Sberbank CIB: Мы пересмотрели оценки по ряду нефтяных компаний РФ

Решение Катара увеличить в будущем добычу газа требует от НОВАТЭКа как можно быстрее реализовать свои собственные планы в сегменте СПГ. Мы заново проанализировали мировой баланс СПГ, и итоги этого анализа позволяют предположить, что необходимость в дополнительных поставках этих углеводородов может материализоваться уже к середине следующего десятилетия. Впрочем, превышение спроса над предложением будет ограниченным – его не хватит, чтобы обеспечить даже частичную востребованность уже анонсированных глобальных проектов. Российские компании относятся к категории сравнительно более конкурентоспособных производителей. Им следует «застолбить» свое место на рынке и оберегать его от проектов, реализация которых чревата снижением мировых цен на газ на неопределенно долгий срок. При этом российским властям следует оказать поддержку тем производителям СПГ, которые готовы действовать быстро и надежно.

С момента публикации нашего предыдущего обзора, в котором мы прогнозировали рост развивающихся рынков, сводный биржевой индикатор этого сегмента вырос на 10%. К сожалению, этот рост не обеспечил позитивной динамики российскому рынку – индекс РТС за тот же период просел на 5%. Мы по-прежнему полагаем, что в долгосрочной перспективе динамика котировок в российском нефтегазовом секторе больше зависит от восприятия развивающихся рынков в целом, чем от конкретных отраслевых факторов, таких как цены на нефть.

«Татнефть» в ближайшие несколько лет собирается распределять среди акционеров почти все свои свободные денежные потоки – такой вывод можно сделать, исходя из решения компании повысить норму дивидендных выплат до 50% чистой прибыли. Это почти идеальный сценарий для миноритариев, которые опасались, что дополнительные денежные средства будут распределены неэффективно. Мы рекомендуем инвесторам «покупать» акции «Татнефти». Наша новая целевая цена предполагает, что дивидендная доходность обыкновенных акций компании в долгосрочной перспективе будет составлять 5–6%.

«Транснефть» уравняла дивиденды по всем видам акций, обеспечив держателям префов возможность претендовать на достаточно значимую долю денежных потоков компании. Мы вернулись к тому, чтобы рассчитывать целевую цену этих бумаг по ДПДС, и повысили ее до $2500 за акцию. Такая справедливая оценка предполагает, что в будущем году компания приблизительно на 30% сократит капиталовложения, которые с 2014 года были довольно высокими. При этом привилегированные акции «Транснефти» по-прежнему переоценены, поэтому мы рекомендуем их «продавать». Финансовые показатели трубопроводного оператора больше зависят от цен на нефть, чем у нефтедобывающих компаний, поскольку его выручка номинирована преимущественно в рублях, а налоговых льгот для него не предусмотрено.

Мы снизили целевую цену «Роснефти», поскольку выяснилось, что для реализации ее проектов требуется больше инвестиций, чем ожидалось. В результате были значительно повышены прогнозируемые для «Роснефти» капиталовложения, а моделируемая прибыль при этом не увеличилась.