Банк «Санкт-Петербург»: Мы ожидаем умеренного ослабления рубля

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,1%, до $52,2/барр., а российская нефть Urals – на 1,9%, до $50,8/барр. Курс доллара вырос на 0,9%, до 57,09 руб., курс евро – на 1,6%, до 63,68 руб.

По данным Минэнерго США, запасы нефти в стране за неделю сократились на 1,8 млн барр., что значительно лучше опубликованной ранее оценки Американского института нефти (API). Более того, производство нефти в США даже немного снизилось до 9,31 млн барр./сутки.

Через неделю в Вене состоится саммит ОПЕК, исход которого станет очень значимым событием для нефтяного рынка. В ноябре картель и не входящие в него страны договорились о сокращении добычи, в надежде малой кровью решить проблему избыточных запасов, вызывающих дисбаланс на рынке. Но пока эта амбициозная цель не достигнута, а для поддержания цен требуются дальнейшие слаженные действия нефтедобытчиков. Основные игроки – Саудовская Аравия и Россия – уже высказали свою готовность к продлению договоренностей, за выступают и другие члены ОПЕК, в том числе и освобожденный от сокращения добычи Иран. Но даже продление соглашения не гарантирует достижения цели ОПЕК по снижению мировых запасов нефти. Риски кроются в наращивании добычи другими странами (особенно США) и слабых темпах экономического роста и соответственно слабого роста спроса на энергоносители.

Тем временем РФ продолжает снижать добычу. По словам главы Минэнерго Александра Новака, к концу апреля снижение объема добычи в сравнении с октябрем 2016 года составило целевые в рамках договоренностей с ОПЕК 300 тыс. барр./сутки.

Минфин опубликовал поправки к закону о бюджете на 2017–2019 годы. Необходимость поправок вызвана улучшением условий – цены на нефть оказались выше заложенного в бюджете уровня, оживление экономики сказывается и на ненефтегазовых доходах. Обновленный бюджет строится на предпосылке о цене нефти в $45/барр. против $40/барр. в ранее утвержденном варианте. С учетом средней цены Urals за прошедшие 4,5 месяца ($52,1/барр.), прогноз в $45/барр. в 2017 году подразумевает снижение в оставшуюся часть года до менее чем $41/барр., так как Минфин опасается отказа ОПЕК от продления соглашения об ограничении добычи нефти. По прогнозу министерства, доходы бюджета вырастут на 1,14 трлн руб. в сравнении с законом о бюджете, при этом расходы планируется нарастить только на 315 млрд руб., таким образом снизив дефицит до 2,1% ВВП.

Как и ранее мы считаем рубль переоцененным относительно текущих цен на нефть, в мае ожидаем умеренного ослабления рубля до 59–60 руб./долл. Фундаментальные причины ослабления курса – сезонное сжатие положительного сальдо текущего счета, дивидендные выплаты, покупки валюты в резервы Минфином, ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России вкупе с повышением учетной ставки ФРС США (снижение доходности операций carry trade), а также возможный запуск валютных интервенций Банком России. Кроме того, фактором риска выступает политическая нестабильность в США, что может негативно сказаться на склонности инвесторов к риску.