Райффайзенбанк: Заявление главы ЦБ вызвало ралли в ОФЗ

Сигналы ЦБ РФ открывают путь к более низким доходностям ОФЗ. Заявление главы ЦБ вызвало ралли в ОФЗ, в результате доходности 1–3-летних выпусков снизились на 16–20 б.п. (доходность к погашению 8,1–8,4%), а доходности 5–10 летних бумаг – на 10–13 б.п. (доходность к погашению ниже 8%). Исходя из сопоставления доходностей 10-летних ОФЗ со ставкой RUONIA за последние 12 месяцев, из которого следует, что снижение o/n ставки на 100 б.п. транслируется в снижение доходностей госбумаг примерно на 46 б.п., вчерашняя динамика предполагает ожидаемое инвесторами снижение ставки на ближайшем заседании на 25 б.п.

Исходя из текущего тренда, доходности к погашению длинных ОФЗ 7,5% соответствуют o/n ставке 8,2% год. (это предполагает снижение ставки на 125 б.п. до 8,5%), что, принимая во внимание столь однозначные сигналы ЦБ, выглядит достижимым уже в этом году. Как следствие, например, покупка ОФЗ-26221 (доходность к погашению 8,17%) может принести рублевую доходность более 12% годовых, то есть несколько выше, чем ОФЗ с плавающей ставкой купона, если не произойдет коррекции нефти и/или сильного ослабления рубля. Мы ждем лишь умеренного ослабления рубля даже при стабильной нефти. Коррекция нефти и/или сильное ослабление рубля могут заставить регулятора вновь изменить риторику.