«Уралсиб»: Рост нефти поддерживает долговой рынок

«Котировки ликвидных ОФЗ поднялись вчера примерно на 0,2–0,4 п.п. Благодаря росту цен на нефть большинство ОФЗ в четверг продолжили дорожать, котировки ликвидных выпусков прибавили еще примерно 0,2–0,4 п.п. Торговый оборот составил около 27 млрд руб., при этом более 20% указанного объема сделок прошло в самом длинном из рыночных выпусков ОФЗ-26221 (погашение в 2033 году), доходность которого опустилась примерно на 5 б.п. до 8,11% годовых. Также вчера довольно активно торговался выпуск 26219 (погашение в 2026 году), он также подорожал на 0,4 п.п. от номинала.

На этой неделе Росстат опубликовал мартовскую статистику по инфляции, согласно которой за прошлый месяц рост потребительских цен замедлился с 0,2% в феврале до 0,1%, что является самым низким показателем для марта за всю историю наблюдений. Годовой показатель инфляции опустился до 4,3% с 4,6% в феврале. В целом инфляция снижается быстрее, чем ожидалось, и годовая инфляция вплотную приблизилась к установленному Центробанком целевому уровню 4%. Это позволяет регулятору продолжить цикл умеренного смягчения денежно-кредитной политики, старт которому был дан на мартовском заседании.

На наш взгляд, вероятность снижения ключевой ставки в апреле еще на 25 б.п. выросла после публикации мартовских данных об инфляции, однако снижение ставки на 25 б.п. вряд ли окажет серьезное влияние на рынок ОФЗ, доходности рублевых госбумаг давно дают отрицательный сarry к ставке РЕПО.

В марте рыночный портфель ОФЗ опередил корпоративные бумаги по совокупному доходу. Своим держателям портфель ОФЗ принес за месяц доход в размере 1,9%, доход же по корпоративному портфелю составил 1,03%, тогда как в феврале ситуация была иная – корпоративный портфель оказался более доходным, что впрочем случается редко. Таким образом, с начала года доход портфеля госбумаг достиг 3,13%, или 12,52% в годовом выражении, а доход портфеля корпоративных облигаций оказался равным 2,67% и 10,68% соответственно.

Средневзвешенная доходность рыночного портфеля ОФЗ снизилась за март на 30 б.п., до 8,29% годовых, в то время как доходность рыночного портфеля корпоративных бумаг немного выросла – на 8 б.п., до 10,43% годовых. В марте сегмент ОФЗ продемонстрировал нетипичное поведение, полностью проигнорировав более чем десятипроцентное снижение цен на нефть в первой декаде месяца. В то же время в последней декаде марта на небольшое восстановление нефтяных котировок ОФЗ отреагировали бурно, в результате чего доходности достигли минимумов с декабря 2013 года.

Как мы полагаем, основным драйвером роста является спрос со стороны иностранных инвесторов, для которых рублевые активы остаются привлекательными благодаря сохранению сarry trade. В марте ЦБ снизил ключевую ставку на 25 б.п., однако реакция рынка была нейтральной, поскольку снижение ставки уже давно заложено в цены российских бумаг. В корпоративном сегменте, несмотря на активизацию первичных размещений, вторичный рынок по-прежнему малоликвиден», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.