ИК «Велес Капитал»: На аукционах ОФЗ Минфин предложит два выпуска

«Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным купонным доходом. 5,6-летние 26220 с погашением в декабре 2022 года объемом 30 млрд руб. и 14,5-летние 26218 с погашением в сентябре 2031 года объемом 12,9 млрд руб. Доходность короткого выпуска на закрытии составила 8% годовых, цена 98% от номинала. Доходность длинного займа сложилась на уровне 8,11% годовых, цена 104,62% от номинала.

Вчера, после объявления параметров аукциона, ОФЗ-26220 оказалась под давлением продавцов, потеряв в доходности к закрытию около 10 б.п. При этом снижение цены произошло с незначительным объемом перед завершением торговой̆ сессии. Сегодня мы наблюдаем, что осторожные продажи на низких торговых оборотах сохраняются – по состоянию на 11:30 по мск серия котируется по 97,75% от номинала и доходностью 8,06% годовых.

Выпуск ОФЗ-26218 к вчерашнему закрытию и по итогам всей недели практически не изменился, хотя после анонсирования аукционов потерял в доходности 3 б.п., правда в утренние часы бумага вернулась на уровень закрытия понедельника – по состоянию на 11:30 по мск стоимость составляет около 104,5% от номинала, доходность 8,13% от номинала. Мы также отмечаем, что некоторые игроки сегодня купили бумагу по 105% от номинала, однако она быстра вернулась вниз.

Оба выпуска на аукционе, по нашим прогнозам, будут пользоваться спросом. ОФЗ-26220 в рамках своей дюрации торгуется с незначительной премией к своим конкурентам (26211 и 26209), Тем не менее мы не исключаем, что инвесторы потребуют некоторую премию, поскольку серия к более длинным обязательствам (с дюрацией от 7 лет) торгуется с дисконтом или на одном уровне.

ОФЗ-26218 при текущей конъюнктуре расположена вдоль кривой выше 26212 (+9 б.п.), что выглядит справедливо, однако самый дальний конкурент 26221 предлагает аналогичную доходность вследствие роста доходности 26218 перед аукционом. Более справедливый спред 26221–26218 должен составлять минимум 5 б.п. С точки зрения оценки свопов, 26218 торгуется слишком дешево в разрезе развивающихся рынков – ASW в долларах «дает» примерно 150 б.п. в отличие от 20–50 б.п. в среднем по сектору EM.

Ситуация с ликвидностью остается более чем комфортной. Чистая ликвидная позиция банков по операциям с ЦБ вновь вернулась в плюс, а совокупные остатки на корсчетах у регулятора (2,2 трлн руб.) находятся на максимуме с января текущего года», – сообщили аналитики ИК «Велес Капитал» Артур Навроцкий и Юрий Кравченко.