«Уралсиб»: Доходности ОФЗ снизились до минимумов декабря 2013 года

«Вчерашняя торговая сессия на рублевом рынке началась с заметного укрепления российской валюты благодаря подъему нефтяных цен. Уже утром рубль подорожал с 56,7 руб./долл. до 56,4 руб./долл., а к вечеру протестировал психологически важный рубеж 56 руб./долл., достигнув, таким образом, уровней июля 2015 года.

Столь заметное укрепление вызвало ажиотаж в сегменте ОФЗ, где объем торгов составил внушительные 30 млрд руб., что выше среднедневного показателя за последние несколько недель. Больше всего сделок было в ОФЗ-26221 (погашение в 2033 году), ОФЗ-26219 (погашение в 2026 году) и ОФЗ-26207 (погашение в 2027 году), котировки которых поднялись еще на 0,3–0,5 п.п. от номинала, что привело к снижению доходности на дальнем конце кривой до минимальных значений с декабря 2013 года. Например, доходность ОФЗ-26207 к концу дня опустилась примерно на 6 б.п. до 7,89% годовых.

Основными покупателями вчера, как мы полагаем, выступили нерезиденты, которые, вероятно, предпочли Россию другим развивающимся странам и для которых рублевые активы по-прежнему остаются привлекательными с точки зрения сarry trade. На наш взгляд, сложилась нетипичная для рынка ситуация, когда рублевые активы практически проигнорировали падение цен на нефть почти на 10% в первой декаде марта, при этом сейчас на любое восстановление нефтяных котировок реагируют крайне позитивно. Мы считаем, что при текущем уровне цен на нефть гособлигации выглядят дорогими, и такое положение долго сохраняться не сможет.

Сегодня состоится букбилдинг нового бонда ОАО «РЖД», которое может занять даже дешевле, чем АФК «Система» и Почта России. ОАО «РЖД» (ВВ+/Ва1/ВВВ-) сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, проведет сбор заявок на новый выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01R и объемом не менее 15 млрд руб. Срок обращения составит 15 лет и два месяца, через шесть лет и два месяца предусмотрена оферта – столь нетипичный срок обусловлен финансовым планированием эмитента.

Ориентир ставки первого купона объявлен в диапазоне 8,9–9,1% годовых, что соответствует доходности к оферте в размере 9,09–9,3% годовых и премии к кривой госбумаг около 110–130 б.п. В последнее время на первичный рынок долга ОАО «РЖД» выходило с рублевыми евробондами, разместив в декабре прошлого года и феврале текущего два выпуска совокупным объемом 30 млрд руб. На локальном рынке долга у компании много выпусков, однако ликвидных среди длинных бумаг практически нет, поэтому в качестве ориентира мы будем использовать последние размещения.

Вчера были сформированы две книги заявок: АФК «Система» (ВВ/-/ВВ-) установила финальный ориентир ставки первого купона по выпуску объемом 15 млрд руб. и с офертой через пять лет на уровне 8,9% годовых (первоначальный ориентир был равен 9,00–9,15% годовых), Почта России (-/-/ВВВ-) установила ставку первого купона по бонду на 5 млрд руб. с четырехлетней офертой тоже в размере 8,9% годовых (первоначальный ориентир – 9,15–9,35%).

В обоих случаях мы ожидали ставку купона в районе 9% годовых, однако вчерашний ажиотаж в сегменте рублевого долга позволил эмитентам сформировать книги заявок лучше наших ожиданий и ниже ставок по предыдущим размещениям. Учитывая интерес инвесторов к длинной дюрации, сегодняшний букбилдинг РЖД может оказаться еще более успешным, а ставка купона может быть даже ниже 8,9% годовых», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.