Промсвязьбанк: Активность эмитентов на первичном рынке остается высокой

После решения ФРС повысить ставки и на фоне «мягкой» риторики американского регулятора на рынках повысился аппетит инвесторов к развивающимся рынкам. Доходности 10-летних евробондов развивающихся стран (Мексики, Бразилии, Турции, Нигерии) за последнюю неделю снизились на 10–20 б.п. Российские суверенные евробонды также показали рост котировок, отыгрывая итоги заседания ФРС.

Крупные российские эмитенты продолжают использовать возможности для привлечения средств с внешних рынков по комфортным ставкам. Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-) 13 марта провел book-building 6-летних евробондов на сумму $750 млн со ставкой купона 5,375%, при первоначальном ориентире в 5,5%.

«Газпром» (Ba1/BB+/BBB-) 16 марта собрал спрос на новый выпуск 10-летних евробондов на сумму $750 млн со ставкой купона 4,95%, что на 30 б.п. ниже первоначального прайсинга. Размещение прошло с дисконтом 10–15 б.п. к доходности уже обращающихся евробондов «Газпрома» на вторичном рынке. В ближайшее время планирует размещение евробондов в евро холдинговая компания Альфа-банка.

На локальном рынке активность остается невысокой, что мы связываем с ожиданиями понижения ключевой ставки ЦБ. При этом конъюнктура российского рынка остается благоприятной для размещения новых займов. Профицит в банковской системе продолжает увеличиваться. Объем предложения средств банков на недельных депозитных аукционах ЦБ от 7 и 14 марта составил 1,21–1,36 трлн руб. Инфляция в феврале снизилась до 4,6%. Котировки рубля и ОФЗ демонстрируют устойчивость к снижению нефтяных цен.

В ближайшее время размещение новых выпусков облигаций планируют РСХБ, «Транснефть», ЧТПЗ. Челябинский трубопрокатный завод планирует в ближайшее время провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона установлен на уровне 9,70% – 9,90% годовых (доходность к погашению 10,06% – 10,27%). Срок обращения выпуска – 7 лет, оферта не предусмотрена.

Долговая нагрузка ЧТПЗ на протяжении последних трех лет снижается за счет завершения крупных инвестиционных проектов, которые обеспечили повышение рентабельности компании. На 30.06.2016 года показатель Чистый долг/ EBITDA составлял 2,5х. За шесть месяцев 2016 года ЧТПЗ заработал чистую прибыль в размере 5,8 млрд руб., выручка составила 68,6 млрд руб.

В среднесрочной перспективе ЧТПЗ не планирует значительных инвестиций, что позволит удерживать долг в консервативных границах (ниже 3,0х). В январе ЧТПЗ сообщил о рефинансировании синдицированных кредитов на 80 млрд руб. Объем предстоящих ЧТПЗ выплат по погашению финансового долга в 2017–2022 годах теперь сопоставим с операционным денежным потоком.

С учетом кредитных метрик ЧТПЗ, на наш взгляд, покупка нового выпуска облигаций интересна на всем диапазоне маркетируемого уровня ставки купона.