«Уралсиб»: Рынки замерли в ожидании решения ФРС по ставке

«Сегодня начинается двухдневное заседание ФРС, по итогам которого инвесторы рассчитывают на повышение базовой ставки на 25 б.п. Уже на прошлой неделе вероятность повышения на 25 б.п. достигла 100%, сейчас же ряд участников консенсус-прогноза допускают повышение на 50 б.п., хотя в целом такое решение остается маловероятным.

Главное, что интересует нас – это прогноз роста ставки до конца года. Так, в декабре ФРС планировал три повышения в 2017 году (правда, рынок считал этот прогноз слишком агрессивным и склонялся к двум повышениям), но есть шанс, что ведомство повысит этот прогноз до четырех пересмотров ставки в течение нынешнего года. Столь значительное ужесточение денежно-кредитной политики пока не отражено в цене активов, так что «ястребиный» комментарий регулятора, возможно, приведет к новой волне роста доходности на долговом рынке США. В преддверии заседания инвесторы сохраняют настороженность, курс доллара к основным мировым валютам остается стабильным, а доходность UST-10 вчера выросла на 5 б.п.

Единого тренда в суверенном сегменте долларового рынка РФ вчера не было. Новая неделя началась для российских евробондов в целом нейтрально. Продажи прекратились, так как цены на нефть вчера стабилизировались в районе $51,3/барр. К небольшому же росту доходностей американских госбумаг, которое наметилось во второй половине дня, российский рынок остался безучастным. Доходность UST-10 сначала снизилась до 2,56%, а к вечеру выросла до 2,61%, что на 3 б.п. выше уровня при открытии российского рынка. Длинные суверенные выпуски РФ вчера даже немного подорожали, примерно на 0,2 п.п. от номинала. Более короткие суверенные бумаги стали дешевле в среднем на 0,1 п.п. В целом суверенная кривая вчера почти не изменила своего положения. Пятилетний CDS-спред России остался в районе 171 б.п.

«Евразу» пришлось предложить премию, чтобы разместить шестилетний выпуск. В корпоративном сегменте в центре внимания было размещение нового шестилетнего выпуска «Евраза» (ВВ-/Ва3/ВВ-) на $750 млн. Доходность бумаги сложилась в размере 5,375%, что предполагает премию к суверенной кривой РФ в размере 175 б.п. Первоначально объявленный ориентир выглядел весьма заманчивым, составляя 5,5% годовых, но позже был снижен до 5,25–5,375%. Объявление агрессивного ориентира для нового выпуска оказало давление на кривую «Евраза», длинные евробонды которого подешевели вчера примерно на 0,3 п.п. от номинала. Доходность соседнего EVRAZ-22 (доходность к погашению 5%) выросла до 5% годовых, а его спред к суверенной кривой расширился до 155 б.п.

Последние размещения евробондов проходили без премии ко вторичному рынку, тогда как «Евразу» пришлось ее предоставить (она составила порядка 20 б.п.), вероятно, из-за необходимости разместить относительно длинную бумагу при заметном ухудшении рыночной конъюнктуры и перед решением ФРС. Таким образом, новый EVRAZ-23 (доходность к погашению 5,375%) стал самым высокодоходным выпуском в металлургическом секторе, инвесторы могут предпочесть его таким облигациям как EVRAZ-22 (доходность к погашению 5%) и RUALRU-22 (доходность к погашению 5,1%).

Также «Евраз» вчера объявил итоги оферты по выкупу трех выпусков, на которую эмитенту придется направить $682 млн. В частности, выпуск EVRAZ-18 (доходность к погашению 2,3%, купон 9,5%) будет выкуплен на $50,232 млн, EVRAZ-18 (доходность к погашению 2%, купон 6,75%) – на $331,5 млн, EVRAZ-20 (доходность к погашению 4%) – на $300 млн.

Большинство корпоративных евробондов начали неделю с незначительного снижения котировок. Помимо выпусков «Евраза», потери вчера были отмечены на дальнем конце кривой «Газпрома», где котировки просели примерно на 0,2 п.п. Большинство же остальных корпоративных выпусков закрылись лишь в небольшом минусе, сбросив не более 0,1 п.п. от номинала», – сообщили аналитики «Уралсиба» Ирина Лебедева и Ольга Стерина.