Societe Generale: Восстановление добычи на сланцевых месторождениях США ограничит рост цен на нефть

Решение ОПЕК начиная с января текущего года сократить производство нефти на 1,2 млн барр./сутки в сочетании с вероятностью того, что страны, не входящие в ОПЕК, снизят добычу на 600 тыс. барр./сутки, должно привести к сокращению мировых запасов нефти в следующем году (даже при том, что полное выполнение обязательство маловероятно). По этой причине мы полагаем, что к концу 2017 года цены на WTI вырастут к уровням около $60 за баррель. Мировой спрос на нефть покажет хороший прирост 1,25 млн барр./сутки в 2016 году и 1,26 млн барр./сутки в 2017 году, получив поддержку от развивающихся рынков, в особенности Китая, Индии и других стран Азии, не входящих в ОЭСР. Добыча нефти в США по-прежнему является важным драйвером поставок нефти из стран, не входящих в ОПЕК. Мы ожидаем, что годовой объем производства жидких углеводородов в США, включая нефть и газоконденсат, снизится на 0,48 млн барр./сутки в 2016 году, однако в 2017 году вырастет на 0,16 млн барр./сутки. Годовой же объем добычи нефти в 2016 году снизится на 0,57 млн барр./сутки, а в 2017 году снижение составит всего 0,16 млн барр./сутки. Мы ожидаем, что во втором и третьем кварталах 2017 года снижение производства сланцевой нефти остановится, добыча достигнет дна, и в четвертом квартале постепенно возобновит рост. С четвертого квартала 2014 года затраты на полный цикл добычи на большинстве сланцевых месторождений снизились примерно на 30% и в среднем составили $40-45 за баррель (эквивалент WTI). Цены на WTI со второго квартала 2016 года двигаются в диапазоне $45-50 за баррель, и на фоне устойчивого контанго на форвардной кривой (временные спреды по контрактам с ближайшим месяцем поставки против контрактов с поставкой через год составляют $3-6) производители могут зафиксировать цены при помощи хеджирования (продавая нефть с поставкой в будущем). В результате затраты на разведку и добычу в США начали стабилизироваться, ожидается их постепенный рост. С июня прошлого года наклонно-направленное бурение нефти в Соединенных Штатах понемногу восстанавливается. Постепенное восстановление производства сланцевой нефти в стране в следующем году, скорее всего, ограничит рост цен на нефть. Мы рекомендуем покупать контракты на WTI с поставкой в декабре 2017 года при целевом уровне около $60 за баррель.

В.Г.