Мировому производству померили температуру. Кто остановит доллар

К сегодняшнему дню компании ISM и Markit опубликовали производственные индексы деловой активности (они же — индексы снабженцев) по основным экономикам мира. Эти индексы помогают предсказывать, как в ближайшие полгода изменится динамика ВВП: если индекс больше 50 и он растет означают ускорение экономического роста, больше 50 и падает — замедление, индекс ниже 50 баллов означает начало спада, экономика — на грани рецессии.

Если оценивать картину в целом, большинство экономик замедляются. Это видно и по движению глобального индекса промышленного PMI — он снизился до 53,1, самый низкий результат за последние девять месяцев. Но разные страны чувствуют себя по-разному:

• Немецкий индекс снизился до 56,9 (самое низкое за 15 месяцев значение), Евросоюз в целом тоже показал снижение до 55,5. Японский индекс упал до 52,8 (низшее за 7 месяцев).
• Из стран БРИК только Китай сохранил значение индекса на прежнем уровне (51,1), индексы в Бразилии и Индии снизились до 50,7 и 51,2 соответственно. Российский промышленный PMI показал один из самых разочаровывающих результатов. Он упал ниже 50, границы которая отделяет рост промышленности от падения — до 49,8. Это еще не рецессия, не падение ВВП, но сигнал неутешительный.
• Американская экономика при этом чувствует себя прекрасно. PMI здесь по расчетам ISM резко вырос до 58,7 (в апреле –57,3), почти так же резко он увеличился в Канаде — до 56,2 (рекорд за последние 85 месяцев).
• PMI также увеличился и в целом по экономикам стран, входящих в ASEAN (до 51,5).

Похоже, на пути дальнейшего укрепления доллара не может встать ни одна валюта. Так называемый индекс доллара продолжит рост. Для фондовых рынков тех стран, где индекс растет — это оптимистичный сигнал (хотя необходимо учитывать и потенциальную динамику ключевых ставок, их рост может угнетающей действовать на рост акций). А вот зависимость рубля от пессимистичной информации снабженцев промышленных предприятий может оказаться не очень высокой: динамика цен на сырьевые товары может оказаться важнее.

Индекс деловой активности в производственной сфере (он же Purchasing Managers Index, сокращенно PMI) — один из самых мощных экономических индикаторов, полезных для инвесторов. Его сигналы дают представление о дальнейшем движении ВВП — будет он расти, замедляться или падать, и, соответственно, делать выводы о динамике курсов валют и фондового рынка.

PMI — один из самых старейших инструментов оценки экономики. Рассчитывать его начали по просьбе президента США Герберта Гувера в 1931 году. Гувер стремился вытащить экономику страны из коллапса Великой депрессии, но он страдал от отсутствия достоверной информации о том, что происходит на предприятиях, на «земле».

Сбором информации начала заниматься Национальная ассоциация менеджеров по снабжению (сейчас ISM, The Institute for Supply Management), опрашивая снабженцев промышленных предприятий. Идея оказалась продуктивной. Ведь менеджеры по снабжению просто обязаны держать руку на пульсе производственной активности: как только объем внешних заказов увеличивается, они должны обеспечить производство всем необходимым и, наоборот, снизить закупки, если число новых заказов уменьшается.

PMI от ISM рассчитывается ежемесячно с 1931 года (перерыв был только в четыре года Второй мировой). В 1990-х этот индикатор стал активно применяться и другими странами. Вместе с ISM вторым авторитетным поставщиком PMI является Markit Group. PMI рассчитывается во многих странах мира (иногда несколькими организациями одновременно).

Хотя американцы продолжают ориентироваться на производственный PMI, со временем к нему добавились расчеты индекса для непромышленных отраслей и итоговый показатель, рассчитываемый из двух этих подиндексов. Иногда полезными могут стать PMI отдельных отраслей — например, строительства. Так как обычно промышленные версии индекса публикуются в первый день следующего месяца, это позволяет оперативно оценить перспективы экономики не только в крупнейших странах мира, но и в целом глобальной экономики.

Возьмем классический производственный PMI. ISM опрашивает менеджеров 300 промышленных компаний по нескольким направлениям:

• новые заказы от потребителей;
• объемы выпуска готовой продукции;
• найм новых сотрудников;
• скорость доставки заказов поставщиками (опоздания);
• уровень запасов.

Эти пять вопросов используются для расчета индекса. К ним добавляются еще пять — для создания общей картины, ответы на них анализируются в отчете:

• уровень запасов у клиентов (вынесенные из общения с поставщиками предположения);
• динамика закупочных цен;
• объем еще не выполненных заказов;
• динамика новых экспортных заказов;
• ситуация с импортом.

Менеджерам не надо давать конкретные цифры. Индекс «диффузный», то есть оценивает не абсолютный уровень, а динамику в последний месяц: на каждый вопрос менеджеру достаточно указать только направление, в котором изменилась ситуация (рост, снижение или без изменений).

Допустим 40 менеджеров из 258 ответили, что ситуация с новыми заказами улучшилась, 170 указали «без изменений» и 48 сообщили о снижении объема новых заказов. Исследователи учитывают количество «положительных» ответов как реальную долю от общего числа ответов, доля ответов «без изменений» делится на 2, ухудшение вообще игнорируется. Итого по новым заказам мы имеем: 40/258 + (170/258)/2= 15,5 + 32,9 = 48,4.

Общий индекс считается как средневзвешенное значение, где максимум веса (30%) у новых заказов, минимум (10%) у уровня запасов.

Значение общего индекса 50 и выше указывают на рост экономики, меньшие — о снижении. Впрочем, это не сигнал наступившей рецессии, а лишь сигнал об опасности. Рецессия наступает, когда индекс на протяжении нескольких месяцев подряд показывает значения между 40 и 45 пунктами.

Интересен может быть не только общий индекс, но и его компоненты и результаты ответа на дополнительные вопросы. Инвесторы на рынке облигаций могут, например, отдельно отметить рост закупочных цен — он говорит об ускорении промышленной, а следом за ней и потребительской инфляции. Инфляция — враг держателей облигаций, так как съедает часть дохода от их инвестиций.