Налоги против дивидендов. Как государство обошло акционеров «Газпрома»

Законопроект, повышающий ставку налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для «Газпрома» в четвертом квартале 2018 года, был принят нижней палатой российского парламента в четверг. По словам замминистра финансов России Ильи Трунина, это сделано для того, чтобы Россия возместила 72 млрд руб., которые «Газпром» не выплатил в качестве дивидендов в бюджет государства как основного акционера за 2017 год.

72 млрд руб. — это почти 40% от общего объема дивидендных выплат «Газпрома» за 2017 год.

• «Газпром» заплатил за 2017 год 915 млрд руб. в качестве НДПИ — это одна из основных статей расходов для компании, отмечает начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Для «Газпрома» повышение НДПИ не приведет к заметному ухудшению финансовых показателей. EBITDA компании за 2018 год составит около 2 трлн руб., таким образом, долговая нагрузка ожидается около 1х EBITDA. Негативный момент в индексации НДПИ в том, что контролирующий акционер — государство — заменяет им дивиденды, т.е., по сути, ставит свои приоритеты выше остальных акционеров, считает аналитик. «Неизвестно, возможен ли подобный дивидендный маневр в будущем. Инвесторы ожидают, что госкомпании будут платить 50% прибыли в виде дивиденда, а при повышении налогов это маловероятно», — говорит Ващенко.
• «Это означает, что у миноритарных акционеров забирают дивиденды и напрямую отдают их в бюджет РФ через выплату налогов. За прошлый год Газпром заплатил 2,5 триллиона руб. налогов, что составляет более 70% его рыночной капитализации. Текущие котировки его акций, минимальные обороты торгов отражают рыночное восприятие акционерной стоимости компании», — говорит портфельный управляющий АО «УК ТФГ» Филипп Давыденко. При этом эксперт отмечает, что ситуация может поменяться в 2019 году — когда наступит окончание основных инвестпроектов «Газпрома», и он получит распоряжение возвращать акционерам больше 200 млрд руб. в год.
• «Газпром» платит заниженные дивиденды, но государство (как один из акционеров «Газпрома») компенсирует свои выпадающие дивиденды через повышение НДПИ. Один из акционеров остается при своих, все остальные получают вдвое меньше. Это разрушение публичной стоимости крупнейшей российской компании и снижение инвестиционной привлекательности всего фондового рынка РФ», — пишет в своем канале MMI директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов.

• По распоряжению правительства еще от 2016 года компании с госучастием обязались платить акционерам 50% от чистой прибыли, но газовый концерн платил меньше положенного — в 2017 году лишь 20% от чистой прибыли, в 2018-м году — 26%, — напоминает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Решение о повышении НДПИ на фоне реализации «нефтяного маневра» является вполне взвешенной мерой, но с точки зрения миноритарных акционеров, разумеется, принесет ряд негативных последствий, говорит эксперт. «Это можно назвать мерой в обход, с целью наполнить бюджет и лишить акционеров дополнительной прибыли, на которую они рассчитывали, особенно учитывая регулярные новости о том, что экспорт газа на внешние рынки постоянно увеличивается. Однако это решение вряд ли окажет долгосрочное влияние на стоимость акций компании, которые довольно устойчивы к информационному фону такого плана», — считает Антонов.
• «Аналогичная ситуация была и в прошлом году. Данная мера вряд ли негативно отразится на компании, так как и без нее капитализация «Газпрома» находится в фазе стагнации последние 9 лет», — говорит руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский.
• «Дополнительный НДПИ для «Газпрома» уже неоднократно обсуждался в этом году, и его размеры были известны рынку, поэтому мы ожидаем нейтральной или незначительно негативной реакции рынка», — пишут эксперты ИГ «Атон».