«Башнефть» сократила прибыль при росте выручки. Как это возможно?

Объем чистой прибыли «Башнефти» в 2018 году сократился на четверть в годовом выражении, до ₽30 млрд, сообщила компания. При этом выручка выросла более чем на 30%, превысив ₽803 млрд. Аналитики объяснили, чем вызвано такое расхождение.

Согласно отчетности за девять месяцев 2018 года, «Башнефть», как и головная для нее компания «Роснефть», существенно нарастила ключевые показатели. Текущий же отчет, похоже, не сильно озадачил инвесторов: привилегированные акции «Башнефти», по которым выплачиваются дивиденды, прибавляли во вторник в пределах 1%. При этом акции материнской компании сегодня пребывают в абсолютных лидерах роста на российском фондовом рынке.

Основной причиной такой динамики показателей «Башнефти» стало сокращение объемов добычи «Башнефть-Полюс» по итогу 2018 года почти на 45%, считает ведущий аналитик «Эксперт плюс» Мария Сальникова. Эту компанию «Башнефть» контролирует совместно с ЛУКОЙЛом. Совместное предприятие добывает нефть на крайнем севере — в городе Нарьян-Мар Ненецкого автономного округа.

Согласно отчетности «Роснефти», по состоянию на 31 декабря 2017 года объемы добычи «Башнефть-Полюса» составляли 14,7 млн. баррелей, а по состоянию на 31 декабря 2018 года — всего 8,1 млн. баррелей в сутки.

«Кроме того, обратим внимание на просадку котировок нефти по итогу 2018 года: Brent снизилась на 18,8%, до уровня $54,1 за баррель. Российские компании продают большую часть нефти за рубеж — деньги получают в долларах. Часть переводится в рубли — с них платят дивиденды. То есть шансов на стабильность темпов роста прибыли у «Башнефти» не было, — рассказала Сальникова.

Эксперты, опрошенные РБК Quote, указали и на внутренние факторы, которые могли повлиять на финансовые показатели «Башнефти». «Возможно, это просто причуды отчетности, связанные с тем, что «Башнефть» в настоящее время является не только «дочкой» госкомпании «Роснефть», но и отчасти финансово компанией-донором для «Роснефти», — считает шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев.

«За последние два года «Башнефть» возвратила «Роснефти» около ₽200 млрд — в форме дивидендов на сумму ₽31,5 млрд, в виде займов, другого рода контрактов. Например, в конце прошлого года советом директоров «Башнефти» был одобрен кредит на ₽50 млрд на нужды материнской компании сроком на год. Всего сумма дебиторской задолженности по кредитам со связанными сторонами выросла для «Башнефти» за эти последние два года в 300 раз: до ₽117 млрд по данным на конец 2018 года», — перечислил Пушкарев.

Деньги от выплат АФК «Система» по мировому соглашению долгое время оставались именно на бухгалтерских балансах «Башнефти», вспомнил аналитик. «В то же время «Башнефть» с точки зрения отчетности поддерживает большую часть времени лишь минимальные остатки денежных средств на своих счетах, и в этом смысле, наверное, не имеет сейчас большого смысла рассматривать многие показатели «Башнефти» как отдельной структуры, вне связи с общими процессами планирования и расчетов в материнской компании», — уверен представитель TeleTrade.

«По сути, в структуре группы компаний любые операционные показатели, в том числе и годовая прибыль, будут лишь вырванной из контекста частью общего процесса — в большой мере условностью. И прогнозировать эти динамику этих цифр даже на квартал вперед будет сложно — часто они результат управленческих решений, а не экономического фундамента компании», — резюмировал Пушкарев.

При устойчивой цене на нефть результаты российских нефтяных компаний должны улучшиться, предсказали аналитики. У «Башнефти» должны стабилизироваться финансовые потоки и выплаты дивидендов, считает эксперт «Международного Финансового Центра» Владимир Рожанковский. При этом затраты компании остаются низкими из-за низкой курсовой стоимости рубля. На внутреннем рынке дополнительный импульс придает рост цен на бензин, указал он.

«Предыдущая отчетность «Башнефти» была блестящей: в третьем квартале 2018 года добыча нефти выросла, что привело к увеличению показателя EBITDA на 30%, а чистая прибыль подскочила на 57%. Ожидаем дальнейших рекордов и в этом сезоне», — предсказал Рожанковский.

В перспективе первых двух кварталов 2019 года нужно ориентироваться на динамику стоимости барреля нефти, так как умеренное восстановление котировок будет поддерживать рост акций, добавила Мария Сальникова из «Эксперт плюс». Кроме того, рост возможен за счет щедрой дивидендной политики компании в связи с предстоящим вскоре дивидендным сезоном.

Привилегированные акции «Башнефти» стали самыми доходными бумагами 2018 года по дивидендным выплатам.