Почему растут цены на газ: главные причины

Рекордный рост биржевых цен на газ в Европе продолжается уже не первый месяц. Если в начале года фьючерсы на газ на хабе TTF в Нидерландах стоили $256 за тыс. куб. м., то 6 октября его стоимость превысила $1900, в очередной раз обновив исторический максимум. Таким образом, чуть более чем за девять месяцев газ подорожал почти на 650%.

С чем связан рекордный рост цен на топливо в Европе?

Все началось с прошлой зимы, в которую Европа входила с достаточно высокими запасами газа в хранилищах, рассказал аналитик «Финама» Сергей Кауфман. Но зима оказалась холодной. В результате газ расходовался быстрее, чем обычно, что истощало запасы в хранилищах. К тому же в январе резко сократилась генерация электричества от возобновляемых источников энергии — сказалось отсутствие обычных сильных ветров в Северном море, где стоят ветряки.

Летом запасы газа сократились еще больше из-за установившейся в регионе жаркой погоды — люди активнее использовали кондиционеры. Это мешало европейцам пополнять запасы природного газа к следующей зиме. На этом фоне газ начал дорожать.

В то же время резко вырос спрос на газ и сжиженный газ (СПГ) в Азии. Поскольку в Азии цены на газ традиционно выше, то весной и летом поставщики предпочитали отправлять газ туда, поставки СПГ в Европу снизились. На этом фоне хранилища газа в Европе на конец апреля были заполнены всего лишь на 30%, а к концу лета — на 68%.

В Европу недопоставили 14 млрд куб. м газа. В общей сложности речь идет о 4–5% потребления (в Европе ежегодно потребляется около 550 млрд куб. м), но «этого было достаточно, чтобы цены сорвались с цепи», сообщил начальник управления структурирования контрактов и ценообразования «Газпром экспорта» Сергей Комлев.

В этих условиях в регионе начался энергетический кризис. На 4 октября заполненность хранилищ достигла 75,87%, что все равно слишком мало, учитывая начинающийся отопительный сезон и грядущую зиму. Обычно перед зимним сезоном хранилища должны быть заполнены более чем на 90%.

«Высокий спрос при недостатке предложения может вырасти еще больше в зимний период. Ожидается холодная зима, а значит, и длинный отопительный сезон, — предупредила аналитик УК «Альфа-Капитал» Юлия Мельникова. — С учетом низких запасов газа и ожидаемого роста спроса цены на газ растут».

В последние годы крупные экономики стали отказываться от угля в качестве топлива для электростанций, чтобы уменьшить выбросы в атмосферу, и начали переходить на возобновляемые источники энергии — солнечную, ветровую, а также на газ.

Однако запрет на использование угля сыграл со странами злую шутку в условиях дефицита газа. «Европа в погоне за ESG практически убрала уголь как источник энергии. Уголь был балансирующим активом на энергетическом рынке: когда газ очень сильно вырастал в цене, начинали топить углем. Атомная промышленность, которая могла предложить определенный объем энергии, тоже фактически была закрыта в большей части Европы после аварии 2011 года на Фукусиме», — описывает ситуацию портфельный управляющий УК «Альфа Капитал» Эдуард Харин.

«Переход к зеленой энергетике сказался на инвестициях в производство угля, но шел буднично, пока ситуацию не усугубили пандемия, вызвавшая дисбаланс спроса и предложения, и погодные аномалии — холодная зима 2020–2021 годов и жаркий летний период», — добавил начальник отдела экспертов «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.

Из-за беспрецедентного роста стоимости газа трейдинговые дома Европы пережили серию маржин-коллов. Cтавившие на падение цен на газ трейдеры на фоне резкого роста котировок вынуждены тратить сотни миллионов на увеличение гарантийного обеспечения своих позиций.

Компании продают фьючерсы на газ, чтобы хеджировать сделки между США и Европой на период, пока суда пересекают океан. Трейдеры обычно занимают средства для открытия коротких позиций, при этом 85–90% финансирования поступает от банков. Около 10–15% стоимости короткой позиции (минимальная маржа) покрывается собственными средствами трейдеров и кладется на счет брокера.

Когда размер минимальной маржи достигает критического значения, трейдер получает уведомление от брокера о необходимости пополнить счет. Это называется маржин-колл.

Оценить суммарный объем коротких позиций нефтегазовых трейдеров можно на примере Gunvor, которая публиковала отчет перед недавним выпуском облигаций. В июне она держала в шорте фьючерсы на газ общей стоимостью $2,5 млрд (15% долга и 5% годовой выручки), пишут в обзоре аналитики «БКС Экспресс».

Если трейдеры не смогут внести требуемые суммы обеспечения, брокеры будут вынуждены закрывать их позиции (то есть покупать фьючерсы) по любым ценам. А это внесет еще больший вклад в рост цен на газ.

По словам Комлева из «Газпром экспорта», пока нет даже намеков на возможности падения цен на газ: из Катара, США, Австралии и даже Нигерии его более выгодно поставлять на азиатский рынок, чем в Европу. Глава трейдера Gunvor Торбьорн Торнквист заявил 4 октября на конференции Energy Intelligence, что цены на газ в ближайшие два года вырастут еще сильнее из-за низкого уровня производства.

«Но есть и сигналы того, что темпы роста потребления газа в Китае начинают снижаться: в июле они составили 14% (к уровню июля 2020 года. — РБК), в августе 12% вместо 20% ранее», — отметил Комлев. Если эта тенденция продолжится, давление на европейский рынок будет снижаться, считает он. В этом случае поставки СПГ не будут перетекать из Европы в Азию в таком объеме.

Высокие цены на газ позволят «Газпрому» рассчитывать на большую прибыль, считают аналитики. Если в первом полугодии компания продавала газ в Европу в среднем по $208 за 1 тыс. кубометров, то, по прогнозу Эдуарда Харина, во втором полугодии средняя цена реализации газа может составить $350.

В плюс компании играет и то, что сейчас «Газпром» — монополист в России на экспорт трубопроводного газа. А это значит, что другие российские компании не могут поставлять газ за рубеж, исключая СПГ, который продает НОВАТЭК.

В этих условиях газовый гигант по итогам года может выплатить акционерам рекордные дивиденды порядка ₽45 на акцию, считает Сергей Кауфман из «Финама». Прогноз Эдуарда Харина еще выше — более ₽50 на акцию на текущий год и свыше ₽60 на акцию по итогам 2022-го.