Доходность ОФЗ — уже выше 12%. Стоит ли покупать госдолг прямо сейчас

Нерезиденты устроили распродажу российского госдолга — индекс RGBI на минимуме за последние 7 лет

Индекс российских государственных облигаций RGBI 22 февраля 2022 года упал до 120,35 пункта. Этот показатель стал минимумом с октября 2015 года. С начала года индекс упал на 11,09%. Доходность, соответственно, выросла и составила 9,89%. Доходности по отдельным бумагам превысили 12%, этот показатель находится на максимуме с августа 2015 года.

Кривая бескупонной доходности облигаций федерального займа сохраняет инвертированный вид.

Самые высокие доходности — в диапазоне 11,43–11,89% — демонстрируют ОФЗ со сроком погашения до трех лет. Самые длинные бумаги, 19-летние, могут принести инвестору 10,76% годовой доходности без учета купонов. Ситуация, когда краткосрочные бумаги дают более высокую доходность, чем длинные, наблюдается на российском долговом рынке с ноября 2021 года, и с тех пор инвертированность кривой только усилилась, свидетельствуют данные Мосбиржи.

Среди объективных причин растущих доходностей российских суверенных рублевых облигаций называются растущая инфляция — до 8,75% (данные Росстата на 11 февраля 2022 года), поднявшаяся до 9,5% ключевая ставка и распродажа со стороны инвесторов.

По данным ЦБ, иностранные инвесторы в январе продали облигации госдолга России на ₽126 млрд, при этом в отличие от прошлых «периодов волатильности» ОФЗ на рынке продавали и российские системно значимые банки — на ₽16,8 млрд. Доля вложений нерезидентов в российские ОФЗ сократилась на 0,8 п.п., до 18,7%. Несмотря на выход иностранцев из российского госдолга на фоне обсуждения новых санкций против России из-за Украины, регулятор отметил, что снижение портфеля ОФЗ было меньшим по сравнению с началом пандемии в России в марте 2020 года или после введения санкций в апреле 2018 года. Тем не менее Минфин с начала 2022 года уже отменил четыре аукциона по размещению ОФЗ в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках, в том числе тот, который должен был состояться сегодня, 22 февраля.

Имеет ли смысл в данный момент вкладываться в ОФЗ, когда их номинал падает, а доходность растет, разбирались с экспертами.

ОФЗ находятся под сильным воздействием геополитики — ЦБ, возможно, будет вынужден внепланово повысить ставку

Доходность ОФЗ уже стала заметно привлекательнее ставок по банковским вкладам. Сейчас короткие выпуски предлагают доходность около 11,5%, говорит руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф Инвестиций» Евгений Дорофеев.

«Уже сейчас видны первые признаки замедления инфляции, и если этот тренд продолжится, то уже во второй половине года мы можем увидеть смягчение политики Банком России. Поэтому мы рекомендуем не откладывать покупку ОФЗ в долгий ящик и уже начать формировать позиции, обращая внимание в первую очередь на более короткие выпуски со сроком погашения до двух-трех лет», — отметил Евгений Дорофеев.

Банки на данный момент предлагают доходность по вкладам на уровне 7,5–7,8% годовых. Средняя ставка 54 крупнейших депозитных банков по вкладам сроком на один год на сумму от ₽100 тыс. на 22 февраля составляет 7,55% годовых, согласно индексу FRG100. Максимальная процентная ставка по рублевым вкладам десяти крупнейших банков, по данным Банка России, на первую декаду февраля 2022 года составляла 7,8%.

По мнению аналитиков, в доходностях ОФЗ ранее были учтены повышения ключевой ставки вплоть до 10,5%. Но колебания на рынке российских госбумаг в настоящее время во многом определяются геополитической ситуацией, которая остается крайне нестабильной, отметил начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский. По его мнению, геополитический кризис не только далек от завершения, но и от точки максимальной напряженности.

«Не исключено, что в реализации своей денежно-кредитной политики Банку России придется решать вопросы не только сдерживания инфляционного давления, которое пока также сохраняется на достаточно высоком уровне, но и поддержания стабильности на рынках. Это может потребовать от него более жестких и продолжительных мер, что в свою очередь может отразиться и на уровне доходности по облигациям. На наш взгляд, пока стоит сосредоточиться на самых краткосрочных ОФЗ, например серии 26209 с погашением в июле текущего года, чтобы заработать за менее чем полгода свои 12,37% годовых (данные на 10:31 мск 22 февраля), не обращая внимания на общерыночные колебания», — предостерег инвесторов Малиновский.

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов также поддержал мнение, что на дальнейшее решение Банка России по ставке может повлиять геополитический новостной фон. Данный риск он назвал сложно прогнозируемым, однако если он реализуется, то это приведет и к более высокой траектории повышения ключевой ставки, то есть выше, чем сейчас закладывает рынок. А это, в свою очередь, приведет к дополнительному росту доходности ОФЗ.

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 18 марта 2022 года.

Распродажа облигаций, которая наблюдается сейчас, обусловлена опасениями инвесторов по поводу ужесточения санкций в отношении суверенного долга России. По мнению опрошенных РБК международных экспертов, среди санкций за признание ДНР и ЛНР наверняка будет введен полный запрет на покупку российских ОФЗ и государственных еврооблигаций — не только на первичном рынке, который уже действует, но и на вторичном.

Можно ожидать значительной просадки цен по внутреннему и внешнему долгу РФ, пишет профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган в авторском Telegram-канале. «Ряд крупных фондов могут быть вынуждены продавать эти бумаги. Ждем дополнительного резкого возрастания доходности. Насколько сильными будут просадки цен? Пока сложно оценить. Но с уверенностью можно сказать, что высока вероятность резкого дополнительного подъема ставки ЦБ. На сколько? Думаю, 250–300 б.п. вполне реальны. То есть десятилетки ОФЗ легко могут прогуляться вниз еще на 15–18%. Впрочем, посмотрим. Как мы понимаем, в их цены такой поворот событий частично уже заложен», — отметил эксперт.

Какие ОФЗ покупать сейчас для получения высокой доходности

Аналитик программы «Рынки» на РБК ТВ Константин Бочкарев обратил внимание, что для спекулятивной стратегии сейчас можно использовать 10-летние ОФЗ, например ОФЗ-26218 с погашением 17.09.2031, доходность по ним составит 10,7% (по данным на 10:31 мск 22 февраля). «Более адекватный прогноз действий Банка России и оценку его готовности завершить цикл повышения ставки можно будет дать в марте: 16 марта состоится заседание ФРС США, 18 марта — заседание российского регулятора, когда будет приниматься решение о ключевой ставке. К этому же моменту будет понятно, что происходит с инфляцией как в США, так и в России, — отметил аналитик. — Если цикл повышения ставок можно будет считать завершившимся, то 10-летние ОФЗ можно покупать в расчете заработать даже не 10%, а 15–20% годовых. Но, принимая решение купить 10-летние ОФЗ, нужно быть уверенным в том, что в ближайшие десять лет Банк России сумеет побороть инфляцию, она будет на уровне 4–6%. Однако не стоит сбрасывать со счетов геополитические факторы: за прошлый год ОФЗ подешевели на 12%, а корпоративные — на 6,5%».

Топ-5 ОФЗ по доходности к погашению (совокупного купонного дохода и выплаты номинальной стоимости актива), согласно данным Мосбиржи на 10:34 мск 22 февраля 2022 года:

• ОФЗ-26211 — погашение 25.01.2023, доходность 12,31%;
• ОФЗ-26215 — погашение 16.08.2023, доходность 12,29%;
• ОФЗ-26220 — погашение 07.12.2022, доходность 12,11%;
• ОФЗ-25084 — погашение 04.10.2023, доходность 11,88%;
• ОФЗ-29012 — погашение 16.11.2022, доходность 11,79%.