Первые «китайские» облигации: юаневые бонды «Русала» начали торги с роста

3 августа на Московской бирже начались торги облигациями компании «РУСАЛ», номинированными в юанях. Рыночная цена выпуска БО-05 на максимуме росла на 0,60% от номинала, по выпуску БО-06 котировки растут на 0,59%, (данные торгов по состоянию на 12:37 мск).

Затем рост замедлился. По состоянию на 13:05 мск, котировки БО-05 росли на 0,30% от номинала, доходность составляет 3,78%. По выпуску БО-06 котировки росли на 0,59%, доходность к дате оферты — 3,62%.

Биржевые облигации серий БО-05 и БО-06 зарегистрированы Московской биржей 15 июля 2022 года. Бонды с номиналом в юанях были размещены на внутреннем российском рынке впервые, ранее российские компании привлекали средства в китайской валюте только на внешних долговых рынках.

Условия по юаневым выпускам «РУСАЛа» идентичны: срок обращения пять лет, объем каждого по ¥2 млрд, номинальная стоимость одной облигации — ¥1000. Купонный доход по ставке 3,9% годовых будет выплачиваться в китайских юанях два раза в год, указанный размер ставки будет действовать для купонов с первого по четвертый. По выпускам облигаций предусмотрена put-оферта через два года, согласно которой эмитент обязуется выкупить бумаги при соответствующих требованиях их владельцев. Погашение тела облигаций по оферте или в конце срока обращения также будет произведено в юанях, уточнили «РБК Инвестициям» в компании «РУСАЛ».

Эмиссионной документацией предусмотрено, что выплаты по облигациям могут быть сделаны и в рублях — по официальному курсу китайского юаня к рублю, установленного Банком России на дату осуществления выплаты.

На первичном размещении на выпуск БО-05 в ходе букбилдинга была сформирована четырехкратная переподписка объемом ¥2 млрд, сообщал организатор и агент по размещению «Газпромбанк». В связи повышенным спросом со стороны инвестиционного сообщества компанией было принято решение дополнительно открыть книгу по выпуску БО-06 объемом ¥2 млрд с идентичными выпуску БО-05 условиями. Оба выпуска — БО-05 и БО-06 — начали торги на российском фондовом рынке 3 августа.

Директор по корпоративным финансам «Русала» Алексей Гренков назвал выбор в пользу размещения облигаций, номинированных в юанях, естественным с учетом текущей ситуации на финансовом рынке. «Мы видим существенный аппетит к такого рода инструментам, как со стороны российских банков, так и со стороны частных инвесторов, для которых переход на юани является хорошей альтернативой традиционным валютным инвестициям», — отметил представитель компании.

Облигации «Русала» в юанях: плюсы и минусы инвестиций

В условиях, когда как брокерские компании, так и банки вводят комиссии за хранение валют недружественных стран, существенно вырос интерес к китайскому юаню. По объему спот-сделок в валютной секции Мосбиржи они занимали второе место 1 и 2 августа — на ₽68,5 млрд и ₽58,8 млрд соответственно. В феврале 2022 года сделки с юанем совершались в среднем на ₽1 млрд.

27 июля 2022 года был зафиксирован исторический дневной рекорд по обороту торгов юанем, который на Мосбирже достиг отметки ₽70,5 млрд.

«Среднедневной объем торгов юанем на Московской бирже за первое полугодие 2022 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 12,4 раза и составил 45,7 млрд рублей», — сообщила Мосбиржа.

«Юань стал защитным валютным активом для инвесторов, опасающихся введения новых санкций на российскую финансовую инфраструктуру», — рассказал портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Дорофеев. Однако, в России пока очень мало активов, которые могли бы приносить инвесторам доход в юанях. «Выпуск облигаций «Русал» частично решил данную проблему для инвесторов», — отметил эксперт.

На фоне ожиданий ослабления рубля на рынке дефицит валютных инструментов, говорит генеральный директор УК «АриКапитал» Алексей Третьяков. Он считает, что новые выпуски «Русала» в юанях в формате локальных облигаций с небольшим номиналом (1000 юаней = ~₽9000) и обращением на Мосбирже удобны для инвестирования широкому кругу инвесторов.

Однако, Третьяков обращает внимание, что из-за огромного спроса эмитент добился беспрецедентно низкой ставки, то есть доходность у них невысокая: «Для сравнения, американские эмитенты с рейтингом BB- (такой рейтинг был у «Русала» до СВО) сейчас торгуются с доходностью выше 5%».

Компания ведет бизнес с Китаем, поэтому потребность «Русала» в юанях выглядит логично — выпуски еврооблигаций в привычных валютах недоступны, а выпуском облигаций в юанях компания привлекает удобное финансирование в нужной валюте, обратил внимание заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиции» Андрей Опарин. «Облигации, очевидно, будут пользоваться спросом. Из-за огромного спроса компания смогла снизить ставку купона с изначальных 4,8-5,0% до 3,9%. Бумаги подойдут для тех инвесторов, которые ищут варианты для размещения юаней. Мы советуем следить за доходностью бумаг и сравнивать ее с доходностью облигаций «Русала» в рублях», — уточнил эксперт.

Какие риски следует учесть инвесторам в юаневые облигации «Русала»

«Безрисковых валютных инструментов на российском рынке нет в принципе», — говорит Алексей Третьяков. Но, по его мнению, покупка внутренних облигаций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность выплат в рублях по курсу ЦБ, — это наиболее надежное вложение валюты. «АриКапитал» планирует включить выпуски в портфели ПИФ, несмотря на наличие всех упомянутых рисков.

В условиях отсутствия альтернатив выпуски «Русала» могут быть интересны для широкого круга лиц за счет отсутствия санкционных рисков на рыночную инфраструктуру, считает Дмитрий Дорофеев. «При сбалансированном риске инвесторы получат облигацию крупного корпоративного эмитента с относительно неплохой купонной доходностью 3,9% в юанях. Тем не менее, неприятным сюрпризом для инвесторов стало дополнительное размещение выпуска «Русала» на 2 млрд юаней сразу же после размещения первого выпуска, что снижает перспективы роста бумаг на вторичном рынке», — предупредил портфельный управляющий.

Ожидать ли расширения списка облигаций в юанях

Аналитики УК «Альфа-Капитал» ожидают, что примеру «Русала» последуют другие компании, но для привлечения спроса им уже придется предлагать премии по доходности выше облигаций «Русала».

Замруководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиции» Андрей Опарин также уверен, что для других компаний такой «дебют» «Русала» может стать отличным примером: «3,9% в юанях — это сравнительно недорогое финансирование, если сравнивать сопоставимые ставки в облигациях в долларах. Тем более, что очевидно, что в обозримом будущем российские компании не будут размещать облигации в долларах и евро из-за санкционных рисков. В результате облигации в юанях становятся удобной альтернативой для эмитентов».