Цены на газ аномально высоки. Что будет с российскими газовыми компаниями

Как меняются биржевые котировки газа

С начала февраля 2022 года цены на сжиженный природный газ на лондонской бирже ICE выросли более чем на 150%. В преддверии начала отопительного сезона в Европе цены на газ скачут то вверх, то вниз. Так, 26 августа биржевая цена газа на площадке ICE Futures взлетела выше $3500 за 1 тыс. куб. м впервые с 7 марта, когда был зафиксирован исторический максимум биржевых цен на газ в Европе: стоимость фьючерсов на бирже превышала $3800 за 1 тыс. куб. м.

Уже через три дня, 29 августа, сентябрьские фьючерсы на газ подешевели до $2883,83. Это было максимальное с апреля падение внутри торгового дня — 20%. Оно произошло после того, как Германия сообщила об опережающих прогнозы темпах заполнения хранилищ. Сегодня, 5 сентября, газ в Европе в моменте дорожал до $2900 за 1 тыс. куб. м.

Министр экономики ФРГ Роберт Хабек заявил, что уже в начале сентября хранилища могут быть заполнены на 85%. Еврокомиссия потребовала от стран ЕС до 1 ноября заполнить газохранилища не менее чем на 80%, на 27 августа в Польше запасы были заполнены почти на 100%, хранилища Португалии были заполнены полностью, итальянские — на 81%, венгерские — на 62%, а болгарские — на 60%, по данным ассоциации Gas Infrastructure Europe.

31 августа биржевая цена газа на голландском хабе снова пошла вверх — превысила отметку $2900 за тысячу кубометров, но затем обрушилась ниже $2500. Одной из причин колебаний цен стала приостановка прокачки газа по трубопроводу «Северный поток». 31 августа «Газпром» приостановил поставки по газопроводу на три дня, до утра 3 сентября, в связи с плановым техобслуживанием последнего рабочего газоперекачивающего агрегата на компрессорной станции «Портовая».

Однако уже 2 сентября «Газпром» объявил об остановке прокачки газа по «Северному потоку» на неопределенный срок, «до устранения замечаний к работе оборудования», из-за утечки масла. Компания сообщила, что утечку в том числе зафиксировали представители компании Siemens Energy, которая обслуживает турбины «Северного потока». Те заявили, что утечка не влияет на работу агрегата, а саму неполадку можно устранить на месте. Тем не менее в «Газпроме» отметили, что подобные утечки масла уже происходили на некоторых двигателях, и в Siemens говорили, что полное устранение проблем возможно только в условиях специализированного ремонтного предприятия.

Пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков заявил, что именно снятие западных санкций позволит проводить работы по ремонтному обслуживанию турбин для «Северного потока».

Цены на газ могут вырасти до новых рекордов, но скачки продолжатся

В середине августа «Газпром» спрогнозировал, что, по консервативной оценке, цены на газ в Европе могут обновить рекорд и превысить $4000 за 1 тыс. куб. м уже этой зимой.

До конца 2022 года тренд на рост цен на газовом рынке Европы продолжится, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее словам, на цены оказывают разнонаправленное влияние спекулятивные сделки.

«В сентябре, по нашему прогнозу, цены на газ по-прежнему, как и в августе, могут резко колебаться, примерно в рамках $2000–3500 за тысячу кубометров», — сказала Мильчакова. Она также считает, что цена на газ в Европе действительно вернется к мартовским максимумам около $4000 за тысячу кубометров и выше, если осень и начало зимы окажутся аномально холодными.

Риски аномально высоких цен на газ будут сохраняться до появления ясности с ремонтом турбин для «Северного потока — 1», подтверждает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова. Она ожидает, что цены на газ продолжат расти из-за необходимости заполнения хранилищ в Европе в преддверии зимнего периода и конкуренции за поставки с Азией.

На рынке газа преобладает политический фактор, считает трейдер управления операций на рынке акций ИК «Велес Капитал» Ярослав Калугин: «Общий консенсус предполагает, что основные трудности ждут европейский энергетический рынок этой зимой, и прогнозы роста цены на газ варьируются от $3000–4000 вплоть до $10 000 за тысячу кубических метров». По словам Калугина, уровень котировок будет зависеть от возможности европейцев снизить потребление и найти альтернативных поставщиков, либо, что менее вероятно, договориться с Россией.

«В относительно спокойные в плане геополитики годы текущие ценовые уровни казались немыслимыми, но в сегодняшних реалиях цена газа выше $1000 за тысячу кубических метров может стать новой нормой на весьма продолжительный срок, который будет измеряться годами», — предупреждает эксперт «Велес Капитала».

Кто выиграет от газового ралли?

Не все российские газовые компании получат сверхприбыли от аномальных биржевых цен, так как рост газовых котировок позитивен только конъюнктурно — в основном поставки осуществляются по долгосрочным контрактам с совершенно другими ценами, запаздывание идет в несколько месяцев, объяснила управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова.

Так, «Газпром» поставляет газ в Европу по трубопроводам согласно ранее заключенным контрактам, а произведенный им на Сахалине сжиженный природный газ (СПГ) экспортируется в страны Азии. Но в связи с высокими ценами на биржевом рынке Европы «Газпром» меняет цены контрактов для европейских потребителей в сторону повышения, хотя они не настолько высоки, как биржевые цены на газ, добавила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Котировки «Газпрома» за август выросли на 30,54%, однако большая часть роста пришлась на 31 августа, когда совет директоров компании порекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие.

«Для «Газпрома» рост цен на газ — это конъюнктурно позитивно, но в то же время это означает сокращение поставок, что отразится на финансовых результатах. Тем не менее пока мы считаем, что ожидания высоких дивидендов и высоких цен на газ перевесят негатив от того, что прокачка остановлена на неопределенный период», — прогнозирует управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова.

Если говорить о бенефициарах роста котировок на европейской бирже, из российских нефтегазовых корпораций наиболее позитивна ситуация для НОВАТЭКа, заявила Мильчакова. Котировки компании за август прибавили 7,7%.

«На бирже торгуются контракты именно на сжиженный природный газ, который поступает в Европу морем, а потом разжижается и далее поступает конечным потребителям по европейским газопроводам. НОВАТЭК является крупным в международных масштабах производителем СПГ», — рассказала она. На европейском рынке СПГ компания занимает примерно 20% благодаря успешному проекту «Ямал СПГ», рассказала эксперт.

В свою очередь «Сургутнефтегаз» не является экспортером СПГ, поэтому от роста биржевых цен в Европе он ничего не выигрывает, что отразилось и на динамике акций за месяц: бумаги по итогу августа потеряли 1,26%.

В США бенефициарами также стали энергетические компании: Devon Energy по итогам торгов в августе на Нью-Йоркской фондовой бирже прибавила 12,36%. Акции ConocoPhillips на 31 августа подорожали на 12,34% за последний месяц. Компании добывают сжиженный природный газ, именно на него продаются фьючерсы на хабе TTF.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин считает, что выиграть от высоких цен на газ также могут компании, производящие мазут, нефть и уголь: альтернативное газу и более дешевое топливо начало пользоваться повышенным спросом в ЕС.

Кроме того, вопрос переориентации экспортных поставок из Европы в страны Азиатско-Тихоокеанского региона потребуют дополнительных мощностей по транспортировке ресурсов и продукции. Поэтому компании, производящие такое оборудование, например ТМК, могут стать бенефициарами процесса. Также это стимулирует спрос на металлургическую продукцию на внутреннем рынке — потенциально выиграют металлурги, считает Скрябин.

Ждет ли акции российских газодобытчиков рост вслед за ценами на сырье?

«Нашим фаворитом в секторе является НОВАТЭК, который остается компанией с неплохим потенциалом роста и пока сохраняет планы как по ключевым проектам («Арктик СПГ-2», Обский ГХК), так и по выплате дивидендов акционерам», — сказала управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова.

НОВАТЭК, как и многие российские компании, не публикует финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2022 года из-за санкций. Однако можно предположить, что росту котировок акций независимого производителя газа способствовала текущая волатильность цен на газ в Европе, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. «Наша целевая цена по акциям НОВАТЭКа в годовом горизонте — ₽1400, по акциям «Газпрома» — ₽225», — сказала эксперт.

Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Иван Дубинин считает, что основное движение, связанное с новостью о дивидендах «Газпрома», уже в цене, дальше возможен плавный рост в рамках нескольких процентов на закрытии шортов и включение бумаги в часть дивидендных индексов и портфелей, откуда она была исключена.

Начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин допускает, что в ближайшие сессии бумаги придут к какому-то «равновесному коридору ₽255–280». Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова ожидает рост акций «Газпрома» до отметки ₽300 на горизонте срока собрания акционеров 30 сентября. Причем остановка прокачки газа по «Северному потоку» не окажет серьезного влияния на бумаги компании: «Пока мы ориентируемся на умеренный негатив в бумагах «Газпрома», но цель в ₽300 за акцию под решение ВОСА по дивидендам 30 сентября остается в силе».

Если собрание акционеров одобрит выплату, то котировки могут вырасти до ₽320–350 за бумагу, однако вблизи этих уровней могут усилиться продажи, прогнозирует трейдер управления операций на рынке акций ИК «Велес Капитал» Ярослав Калугин.

С учетом инфляции и ожидаемых дивидендов за год эксперты Промсвязьбанка подняли целевой фундаментальный ориентир по бумагам «Газпрома» с ₽260 до ₽367 за акцию. Заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко ожидает, что котировки поднимутся в диапазон ₽300–350 до закрытия реестра 11 октября.

Опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики сообщили, что для среднесрочного прогноза по бумагам «Сургутнефтегаза» недостаточно информации: компания из-за санкций отказалась от публичного раскрытия данных. «Динамика котировок формируется преимущественно под влиянием ожиданий, технических сигналов. Однако, поскольку в этом году компания выплатила дивиденды, то среди инвесторов, на наш взгляд, больше тех, кто готов долгосрочно держать бумагу. Во всяком случае на фоне серьезной недооценки к балансовой стоимости и шансах на ослабление рубля в долгосрочной перспективе вероятность снижения котировок меньше, чем роста», — пояснил заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

«Сургутнефтегаз» в основном интересен как дивидендная история, но с учетом крепкого рубля его привлекательность снижается», — отметила эксперт ПСБ Екатерина Крылова.