ESG-инвестиции в России: миф или реальность

Стратегии устойчивых инвестиций

Инвесторы, которые учитывают влияние компании на окружающую среду и общество, могут иметь различную мотивацию. В зависимости от целей инвестирования выделяют несколько подходов.

Импакт-инвестирование

Некоторые инвесторы стремятся не только получить доходность, но и помочь уменьшить негативное влияние деловой активности на окружающую и социальную среду — эта стратегия называется импакт-инвестированием. Ее цель — положительное воздействие на мир путем инвестирования, например — в некоммерческие организации (НКО), которые приносят пользу обществу, или в предприятия, использующие чистые технологии, которые приносят пользу окружающей среде.

Как правило, такие вложения делают институциональные инвесторы: хедж-фонды, частные фонды, банки, пенсионные фонды. Частные инвесторы могут вкладывать свои средства через платформы компаний, предоставляющих финансовые услуги, — например, выдавать микрофинансовые кредиты владельцам малого бизнеса в развивающихся странах.

Как вид импакт-инвестирования выделяют социально ответственное инвестирование (SRI) — это инвестиции с учетом морально-этических или религиозных принципов, в этом случае выбор становится более категоричным. Например, не инвестировать в производителей алкоголя, сигарет, оружия, то есть «акции греха» — бумаги компаний, чья деятельность спорна с морально-этической точки зрения, хотя и приносит хорошую прибыль собственникам бизнеса и акционерам.

ESG-инвестирование

Другие инвесторы анализируют экологические, социальные и управленческие практики, которые могут повлиять на прибыль компании. Например, компания, которая допускает дискриминацию части сотрудников или нарушает условия труда, может оказаться в невыгодном положении с точки зрения конкуренции.

ESG-инвестирование предполагает, что инвесторы вкладывают средства в компании, которые соответствуют стандартам в сфере охраны окружающей среды, социальной политики и качества корпоративного управления. Нередко ESG-стратегии путают с импакт-инвестированием. «На наш взгляд, ESG — это, скорее, защитная стратегия. В то время как импакт-инвестирование сосредоточено на инвестировании в компании с четкой миссией по изменению ситуации в положительную сторону», — пояснял управляющий директор компании iCapital Кунал Шах.

Расцвет популярности и критика за рубежом

За 2021 год объем инвестиций в ESG превысил $1,6 трлн, объем активов в ESG-стратегиях достиг $4 трлн. При этом бывший директор по устойчивым инвестициям BlackRock Тарик Фэнси настроен скептически и считает, что это «не реальные $4 трлн», поскольку многие управляющие компании используют аббревиатуру ESG в названиях своих фондов только потому, что это позволяет привлечь больше активов и увеличить комиссию за управление.

Количество ESG ETF к концу апреля 2022 года достигло 1014, а стоимость активов под управлением составила $369,31 млрд — она уменьшилась по сравнению с концом 2021 года из-за снижения стоимости базовых активов, но оттока средств клиентов из фондов не происходило. В апреле 2022 года ESG-фонды получили от инвесторов $6,83 млрд.

По данным Bloomberg Intelligence, к 2025 году мировые активы в сфере ESG вырастут до $50 трлн с примерно $35 трлн в настоящее время. Это больше, чем $30,7 трлн в 2018 году и $22,8 трлн в 2016 году, согласно данным Глобальной ассоциации устойчивых инвестиций.

Ситуация в России: мнения экспертов

ESG-повестка оказалась под серьезным ударом с февраля 2022 года, в условиях операционных проблем компании будут намного меньше задумываться об ESG-целях, отметил аналитик ФГ «Финам» Александр Ковалев.

При этом и до 2022 года российские инвесторы не показывали особого интереса в ESG. Главным драйвером зеленых инициатив представителей отечественного фондового рынка были репутационные факторы, а в условиях ухода западных инвесторов они потеряли свою актуальность, считает Ковалев.

Однако личный брокер «Открытие Инвестиции» Станислав Розинов полагает, что ESG-повестка актуальна вне зависимости от рыночной конъюнктуры: «В России ESG-повестка важна, несмотря на все изменения последнего года. Напротив, в условиях санкционного давления и эмбарго на поставки из РФ у страны появляется шанс переориентировать свой рынок, нарастив в нем несырьевой сектор».

«Мобилизация ESG-повестки — импортированное явление, результат того, что наши компании почувствовали прессинг со стороны международных инвесторов, где Европа была в авангарде норм приличия, но восточные страны также активно разрабатывают ESG-стандарты», — заявлял исполнительный директор, руководитель ESG-банкинга, ВЭБ.РФ Дмитрий Аксаков. По его словам, сейчас российские экспортеры будут сталкиваться с повышенными требованиями к нормам устойчивого развития со стороны азиатских партнеров.

При этом в портфелях крупных управляющих компаний меньше 2% активов можно отнести к ESG-инструментам, указывал генеральный директор «Эксперт Бизнес-решения» (компания агентства «Эксперт РА») Павел Митрофанов.

«Сейчас львиную долю оборотов генерируют частные инвесторы, которые не особо вникают в зеленую повестку компаний. Общий тренд не просматривается, хотя нельзя сказать, что заглох. Зеленые инвестиции требуют импортных ресурсов, а сейчас стараются на этом экономить», — считает заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Он указал на то, что в 2022 году были размещены два выпуска корпоративных облигаций, отвечающих критериям ESG, а в прошлом году их было десять, из них пять зеленых. «Но сами условия выпусков готовились давно. На мой взгляд, крупные компании будут включать в облигационные займы ESG-обязательства. Но есть одна тонкость: из-за санкций взаимодействие международных организаций с эмитентами ограничено. Нужны российские верификаторы. Какие у них будут стандарты, сказать сложно. Не получилось бы так, что зелеными будут считаться облигации, которые не были бы таковыми в прошлом», — подчеркивает Ващенко.

О планах разработать в 2022 году собственный ESG-рэнкинг российских компаний заявило Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА). Генеральный директор АКРА Михаил Сухов отмечал, что многие российские компании ранее пользовались услугами международных рейтинговых компаний и заказывали у них ESG-экспертизу. Из-за изменения геополитической ситуации сейчас большинство из них оказались без ESG-рейтингов и без независимой ESG-экспертизы. В марте о временном прекращении своей деятельности в России заявили международные рейтинговые агентства Fitch, Moody's и S&P Global Ratings.

Генеральный директор Национального рейтингового агентства (НРА) Алина Розенцвет также заявляла, что НРА готовит собственные рэнкинги в области устойчивого развития, фиксирующие прогресс компаний в этой области, и будет продолжать эту работу и в 2022 году. «Рейтинги и рэнкинги в текущих условиях закрытости информации становятся зачастую единственным способом публично заявить о своем развитии в области ESG», — считает Розенцвет.

ESG-инструменты для российских инвесторов

Сейчас возможности российских инвесторов вкладываться в зарубежные ESG-инструменты ограничены: например, владельцы паев иностранных биржевых фондов (ETF) не могут совершать никаких операций, потому что эти инструменты не допущены к торгам, а их погашение или приобретение возможно только на бирже. Московская биржа пояснила, что запуск торгов иностранными акциями и ETF будет возможен, когда возобновятся операции по переводу бумаг между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и европейскими депозитариями Euroclear и Clearstream.

Также неквалифицированные инвесторы вскоре столкнутся с ограничениями на покупку иностранных ценных бумаг, выпущенных эмитентами из недружественных стран, а это значит, что интерес к зарубежным бумагам, которые входят в международные ESG-рейтинги, упадет.

Основными инструментом для ESG-инвестиций в России могут стать облигации российских компаний, евроооблигации и паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

1. 1.Облигации
   Мосбиржа предлагает зеленые и социальные облигации, облигации устойчивого развития, зеленые кредиты, а также облигации и кредиты, ориентированные на цели устойчивого развития.

   В августе 2019 года Мосбиржа выпустила новые правила листинга, в которые был добавлен сектор устойчивого развития, чтобы можно было финансировать экологические проекты и социальные инициативы. Он включает облигации таких эмитентов, как правительство Москвы, Сбербанк, КАМАЗ, ВЭБ.РФ, МТС и другие. Всего в секторе размещены 24 выпуска облигаций.

   «Если зеленые и социальные облигации, соответствующие российским стандартам ESG, появились на Московской бирже уже достаточно давно, то в 2021 году были выпущены инструменты, сертифицированные не только по российским, но и по международным ESG-стандартам», — рассказал личный брокер «Открытие Инвестиции» Станислав Розинов.

2. 2.Еврооблигации
   «Также российским инвесторам внутри контура НРД доступны и социальные еврооблигации — в конце января 2021 года первый выпуск подобных бумаг разместил Совкомбанк объемом $300 млн на четыре года», — рассказал Розинов. В условиях санкций против НРД российские инвесторы могут совершать внебиржевые сделки купли-продажи бумаг внутри контура НРД при наличии спроса и предложения по оговоренной цене.
3. 3.ПИФы
   Помимо рынка заимствований, инвесторам доступны инвестиции в ПИФы, ориентированные на цели устойчивого развития. «На Мосбирже присутствуют в том числе БПИФы рыночных финансовых инструментов, рейтингованные европейскими рейтинговыми агентствами, которые включают в себя акции компаний, показавшие лучшую динамику в сфере устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности», — напомнил Розинов.

Он также считает, что ESG-инвестиции могут сделать портфель более устойчивым к высокой волатильности сырьевых рынков и застраховать инвестора от потенциального снижения стоимости сырьевых экспортеров в будущем: «Этот вопрос особенно важен для инвесторов на российском рынке, так как больше половины капитализации индекса Мосбиржи составляет именно сырьевой сектор».