Что будет с курсом юаня в 2024 году: прогнозы экспертов

Курс юаня к рублю c начала года снизился на 5,38%, до ₽11,57. В то же время на международном валютном рынке Форекс доллар укрепился к китайской валюте на 0,26%, до ¥7,26.

Московская биржа начала активно развивать торги юанем в 2022 году, делая ставку на него как на валюту дружественной страны. Актуальность китайской валюты возросла после того, как 12 июня 2024 года США ввели санкции против Московской биржи и НКЦ (входит в группу Мосбиржи), которые фактически прекратили биржевую торговлю долларом и евро. На этом фоне Центробанк сообщил, что новым ориентиром для участников валютного рынка станет биржевой курс юань/рубль, который будет задавать траекторию для всех остальных валютных пар.

Регулятор в сообщении «РБК Инвестициям» подчеркнул, что роль доллара и евро на российском рынке в последние два года последовательно снижалась. Это происходило на фоне перенаправления торговых потоков на Восток и изменения валюты расчетов на рубли, юани и другие валюты дружественных стран. «Доля юаня на торгах Мосбиржи в мае составила 54%. Таким образом, уже сейчас основной валютой на биржевых торгах стал юань», — отметили в ЦБ.

Важно учесть, что китайский юань присутствует на двух рынках: оншорном (или материковом; код CNY) и офшорном (в Гонконге; код CNH). Оншорную валюту можно обменять на офшорную по курсу 1:1. В образовании обменного курса основную роль играет оншорный юань (CNY). Офшорный курс (CNH) с 2009 года устанавливается на Гонконгской бирже и является свободно плавающим, но следует в колебаниях за континентальной валютой. Его цель состоит в том, чтобы упростить инвестирование в Китай и перемещение денег за пределы материкового Китая.

«РБК Инвестиции» спросили экспертов о том, какие факторы будут влиять на курс юаня, а также попросили дать прогноз по парам юань/рубль и доллар/юань на 2024 год.

Что будет определять курс юаня к рублю в 2024 году

1. Динамика торгового баланса России и продажа валютной выручки экспортерами

Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты считают, что одним из основных факторов влияния на курс CNY/RUB будет состояние торгового баланса России. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко подчеркивает, что многое будет зависеть от динамики поступлений валютной выручки за экспорт и функционирования механизмов расчетов за импорт.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отмечает, что экспорт из России в первую очередь зависит от цен на сырье на глобальном рынке и дисконтов российского сырья к мировым бенчмаркам. «На третий квартал мы закладываем среднюю цену на нефть Brent $82 за баррель, на четвертый квартал — $79 за баррель», — говорит Васильев.

Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев более оптимистичен в прогнозах цен на нефть и считает, что котировки Brent будут находиться в диапазоне $80–85 до конца года. По его словам, этот фактор будет способствовать притоку валюты от экспорта в российскую экономику.

Еще одним важным фактором для валютного курса будет обязательная продажа валютной выручки крупнейшими экспортерами. «В случае резких отклонений курса рубля от устоявшихся диапазонов мы полагаем, что власти будут корректировать параметры обязательной продажи валютной выручки, чтобы стабилизировать курс рубля», — считает Васильев.

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк отмечает, что рост российской экономики поддержит спрос на импорт, а смягчение норм по репатриации валютной выручки для крупнейших экспортеров обеспечит рост чистого оттока капитала. Эти факторы могут вернуть курс юаня к отметкам выше ₽12, считает эксперт.

2. Отношения между США и Китаем

Среди основных рисков эксперты называют резкое ослабление юаня в случае обострения противоречий между США и Китаем. Наталья Ващелюк отмечает, что сейчас между США и Китаем много противоречий — начиная от вопроса о статусе Тайваня и заканчивая торговыми войнами и их возможным усилением в случае смены президента США после выборов. «Данные факторы повышают неопределенность по поводу среднесрочного курса доллара к юаню и означают риски ослабления китайской валюты», — считает эксперт.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин подчеркивает, что в случае победы кандидата от Республиканской партии Дональда Трампа можно ждать введения новых американских пошлин на китайские товары. Ранее Трамп призвал к введению 60% пошлин на весь импорт из Китая.

Потавин не исключает, что на этом фоне Евросоюз может также ввести предварительные пошлины на товары из КНР уже в июле. «Это может привести к охлаждению экономики Китая, что в конечном счете приведет к постепенному ослаблению ее национальной валюты», — объясняет эксперт.

Несмотря на возрастание противоречий между двумя странами, Наталья Ващелюк считает, что на горизонте года-двух более значимым представляется вопрос о возможном снижении процентных ставок в США.

3. Монетарная политика регуляторов Китая и США

Монетарная политика регуляторов Китая и США будет влиять на состояние экономик этих стран и, как следствие, на сырьевые цены, отмечает Михаил Васильев. Сейчас на рынке сохраняется неопределенность по поводу момента начала снижения ставки ФРС.

«Если раньше американский монетарный регулятор ожидал, что в 2024 году возможны три снижения процентных ставок, то теперь предполагается только одно. Пока выходят позитивные данные по экономической динамике в США, а инфляция остается относительно высокой, укрепления юаня ожидать не стоит», — объясняет Наталья Ващелюк.

Однако эксперт не исключает, что к концу года перспективы снижения процентных ставок в США станут более определенными, тогда у юаня появятся возможности для укрепления к доллару на фоне снижения процентных ставок по долларовым активам.

Если снижение ставки ФРС случится в этом году, рынки может захватить глобальный аппетит к риску с соответствующей волной распродаж американской валюты, подчеркивает Юрий Кравченко. «Впрочем, в условиях действия ограничений для финансового счета России влияние события на российский рынок будет минимальным», — добавляет он.

Что касается монетарной политики в Китае, то на прошедшей неделе Народный банк Китая сохранил базовую процентную ставку по кредитам (LPR) сроком на один год на отметке 3,45% годовых, а также пятилетнюю ставку на уровне 3,95%. «У Народного банка Китая есть возможности для дальнейшего смягчения политики в целях поддержки местной экономики, но он пока не будет спешить с этим», — считает Александр Потавин.

Эксперт ожидает, что в китайский регулятор может снизить свои ставки в сентябре, если ФРС начинает цикл смягчения денежно-кредитной политики. «В противном случае дифференциал в доходностях гособлигаций США и КНР еще вырастет, что станет негативно влиять на курс юаня», — добавляет Потавин.

4. Ситуация с ликвидностью и операции ЦБ

C декабря 2023 года кредитование в юанях стало опережать динамику привлеченных средств в юанях, это сопровождалось снижением у банков ликвидных активов в этой валюте. При этом банки все больше полагались на краткосрочное фондирование через операции «валютный своп», сообщил Банк России в Обзоре финансовой стабильности за 4-й квартал 2023-го — 1-й квартал 2024 года.

Регулятор отметил, что в периоды повышенного спроса участники рынка привлекали юани на свопах Банка России. Наибольшая потребность в юанях наблюдалась в конце февраля 2024 года, когда своп-разница на рынке по отдельным сделкам превышала 180%, а дневной лимит операций «валютный своп» регулятора был исчерпан полностью.

Однако системных рисков в таких периодических дисбалансах регулятор пока не видит из-за того, что пики повышенного спроса на юани кратковременны. Для сдерживания волатильности регулятор в конце марта расширил лимит по однодневному свопу с ¥10 млрд до ¥20 млрд в последние и первые два торговых дня месяца.

Снижение предложения валюты со стороны Центробанка на 28,8% по сравнению с первым полугодием окажет умеренно негативный эффект на курс рубля, считает Александр Потавин. В то же время эксперт отмечает, что на фоне объемов валютных операций со стороны бизнеса объемы предложения валюты от Центробанка не такие значительные.

«Минфин с ЦБ обеспечивают только десятую часть от операций бизнеса», — объясняет Потавин.

Юрий Кравченко считает, что в случае увеличения покупок валюты Минфином (до 4 июля ведомство покупает по ₽3,7 млрд в день) ЦБ перейдет к нетто-покупкам валюты. «Это может стать фактором дополнительного давления на рубль и помочь паре юань/рубль постепенно вернуться на уровни выше ₽12», — прогнозирует он.

Михаил Васильев считает, что операции ЦБ и Минфина на валютном рынке в рамках бюджетных операций останутся второстепенным фактором для курса пары юань/рубль.

Что будет с курсом юаня в 2024 году: прогнозы экспертов

• Владислав Силаев, старший трейдер УК «Альфа-Капитал»: «В обозримой перспективе пара юань/рубль останется в диапазоне ₽11,3–12,5. Пара USD/CNY — ¥7,2–8,0».
• Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «В свои прогнозы на третий и четвертый кварталы мы закладываем средний курс рубля на уровне ₽13 за юань (диапазон ₽12–13,5). При этом риски смещены в сторону более крепкого курса рубля из-за снижения импорта из-за проблем с платежами с дружественными странами вследствие западных санкций. В базовом сценарии китайский юань продолжит постепенно слабеть к доллару с текущих ¥7,26 до ¥7,40 к концу года. В рисковом сценарии возможно более сильное ослабление юаня в район ¥7,7–8,0 за доллар».
• Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал». Эксперт ожидает курс CNY/RUB в диапазоне ₽13–13,25 до конца 2024 года.
• Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»: «Мы ожидаем, что курс рубля с июля может начать постепенное снижение к юаню, но при этом пара CNY/RUB будет торговаться в широком диапазоне ₽12–12,8. Однако в четвертом квартале российская валюта может показать опережающее ослабление относительно китайской валюты и курс юаня поднимется в диапазон ₽12,5–13».
• Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «После укрепления в летние месяцы курс рубля в четвертом квартале может ослабнуть до ₽12,5–13 за юань. Курс USD/CNY будет в диапазоне ¥7,2–7,3».
• Алексей Михеев, инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции»: «Полагаем, что курс рубля будет постепенно ослабляться, наш прогноз к концу года — ₽12,8 по паре CNY/RUB».

Какие инструменты в китайской валюте могут быть интересны инвесторам

На фоне умеренных рисков ослабления рубля во втором полугодии Михаил Васильев считает разумным держать часть портфеля в валютных активах. «Токсичность долларов и евро возросла после введения западных санкций на НКЦ, поэтому вложения в юаневые инструменты представляются более безопасными», — отмечает эксперт.

Среди простых инструментов эксперт называет депозиты в юанях, по которым банки регулярно повышают ставки. Продвинутым инвесторам Васильев предлагает обратить внимание на юаневые облигации крупных российских компаний, которые торгуются на Мосбирже и не несут инфраструктурных рисков. Доходности по таким облигациям сейчас составляют 5–9%, приводит цифры эксперт.

В то же время Васильев напоминает о возможности ослабления юаня к доллару, а также рисках введения ограничений на биржевую торговлю юанем в России. Эти сценарии, по мнению эксперта, могут повлечь за собой увеличение издержек инвестора за счет расширения спреда между покупками и продажами юаней.

Юрий Кравченко выделяет среди привлекательных инструментов в китайской валюте облигационные выпуски компаний ХК «Металлоинвест», НК «Роснефть», «Акрон». Однако эксперт также видит инфраструктурные риски для зарубежных валют на бирже, поэтому такой вариант подходит, скорее, опытным инвесторам, считает Кравченко.

Тренд на установление паритета доходностей российских юаневых облигаций с замещающими бондами во втором квартале 2024 года был продолжен, подчеркивает Александр Потавин. По мнению эксперта, захеджироваться от валютного риска сейчас вполне можно через покупку юаневых облигаций без потери в доходности. Однако по биржевой ликвидности бумаги в юанях несопоставимы с замещающими выпусками, добавляет Потавин.

«С другой стороны, обслуживание юаневых облигаций, как правило, осуществляется эмитентами в валюте номинала, что выгодно отличает их от квазивалютных локальных выпусков (включая замещающие), которые подвержены риску нерыночности официального курса ЦБ», — рассуждает эксперт.

Потавин из «Финама» обращает внимание на то, что по валютным облигациям необходимо платить налог на валютную переоценку в ситуации девальвации рубля. «Чтобы избежать этого и получить чистую валютную доходность, надо ориентироваться либо на суверенные выпуски, либо покупать облигации со сроком погашения свыше трех лет для получения льготы за долгосрочное владение (она распространяется и на валютную переоценку)», — рассказывает эксперт. Так, для долгосрочного инвестирования Потавин выделяет бумаги «Полюса» серии ПБО-02, по которым можно зафиксировать чистую валютную доходность чуть менее 8%.