Доходные и ликвидные: какие новые облигации купить до 8 марта

На февральском заседании Банк России впервые с лета 2023 года не стал повышать ключевую ставку и сохранил ее на уровне 16%. Одновременно регулятор повысил диапазон прогноза ставки на конец 2024 года на 1 п.п. вверх, до 13,5–15,5%. На фоне сохранения ключевой ставки и отсутствия сигналов к ее снижению в ближайшее время доходности на долговом рынке достигли максимумов.

Ранее эксперты сообщали «РБК Инвестициям», что в условиях сохранения жестких денежно-кредитных условий стоит обратить внимание на ликвидные высококачественные корпоративные бумаги. Актуальными для инвестирования остаются и корпоративные флоутеры с привязкой к ключевой ставке или ставке RUONIA. Такие выпуски выигрывают от сохранения высокой ключевой ставки, а также предлагают привлекательные кредитные премии к базовой ставке.

Какие выпуски появятся на следующей неделе

«РБК Инвестиции» собрали информацию о предстоящих корпоративных размещениях на следующей неделе, а также узнали у экспертов, какие из них могут быть наиболее интересными для инвестора.

На неделе с 4 по 7 марта пройдет три размещения бумаг с обозначенными параметрами.

Начальник отдела банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко отмечает, что все текущие размещения будут привлекательны с инвестиционной точки зрения розничным инвесторам. По словам эксперта, ориентиры купонов сейчас превышают среднюю максимальную ставку по вкладам в крупнейших банках и позволяют инвесторам в дальнейшем сохранить высокий процент в период снижения ключевой ставки Центробанка.

«Кроме того, доходности по выпускам начнут снижаться вместе с первыми сигналами на смягчение процентной политики ЦБ, цена облигаций вырастет — и, если потребуется, инвесторы смогут выйти из выпусков как минимум без потерь», — добавляет Кравченко.

Выпуск ХК «Новотранс» серии 001P-05

Предлагаемый выпуск станет самым длинным у грузового железнодорожного оператора ХК «Новотранс» и позволит зафиксировать относительно высокие купоны на весь период снижения ключевой ставки ЦБ, хотя нельзя исключать сдвига вниз первоначальных ориентиров в ходе сбора заявок на новый заем, говорит Кравченко. По расчетам эксперта, текущий ориентир новых облигаций не предполагает премии к уже обращающимся выпускам эмитента, по доходности у него есть более интересные короткие выпуски. «Однако дополнительный интерес к выпуску со стороны институциональных инвесторов будет формироваться под влиянием дефицита схожих по дюрации выпусков аналогичного отраслевого сектора», — отмечает Кравченко.

Портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов добавляет, что основой рост долговой нагрузки «Новотранса» в последние годы связан со строительством торгового терминала в порту Усть-Луга. Однако к 2025 году планируется вывести проект на положительный FCF (Free Cash Flow — свободный денежный поток) с постепенным снижением долговой нагрузки к EBITDA. «Справедливым оцениваем купон на уровне 14,4% и доходность к погашению на уровне 15,2%», — говорит эксперт.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская обращает внимание на то, что из-за дефицита среднесрочных выпусков стоит ожидать снижения ставки купона по новому размещению ХК «Новотранс» ближе к закрытию реестра по сбору заявок.

Выпуск «Брусника. Строительство и девелопмент» серии 002Р-02

Объявленные ориентиры по облигациям «Брусника. Строительство и девелопмент» предлагают привлекательные условия даже для традиционно высокодоходного сегмента застройщиков, считает Кравченко. Кроме того, выпуск предполагает ежемесячную выплату купонов, что для частного инвестора представляет собой альтернативу банковскому вкладу, обращает внимание он.

Рокотянская считает новое размещение девелопера интересным, притом что на вторичном рынке доходности выпусков аналогичной дюрации и рейтинговой группы не превышают 17%. Однако нужно учитывать, что ориентир по купону может снизиться в результате сбора заявок, добавляет она.

Руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков добавляет, что эмитенту до 1 апреля нужно погасить долг по выпуску 001Р-02 на ₽4,57 млрд, соответственно, новый выпуск будет частично рефинансировать старый. По мнению эксперта, данный выпуск ориентирован на специфическую группу розничных инвесторов в высокодоходные облигации.

Из недостатков нового размещения Кравченко отмечает не столь высокий рейтинг застройщика (A-) в сравнении с тем же ХК «Новотранс» (AA-) и оферту в 2025 году, после которой купон может измениться в сторону заметного снижения. «Однако ограничения и возможные риски компенсируются коротким периодом обращения до оферты, частичным погашением в рамках амортизации и достаточно крупным масштабом бизнеса компании (замыкает топ-10 застройщиков по объему строительства на начало февраля 2024 года)», — добавляет эксперт.

Выпуск Газпромбанка серии 005Р-03Р

Облигационные выпуски с офертами через три года преподносятся на рынке с идеей «купите фиксированный купон, дождитесь начала понижения ставки ЦБ и заработайте на переоценке», отмечает Булгаков. «Сейчас восприятие этого тезиса несколько ослабло на фоне недавнего решения ЦБ по ставке (начало понижения ставки следует ожидать, скорее, во втором полугодии). Более популярной в моменте является покупка корпоративных флоатеров (стандартная ставка — RUONIA — сейчас 15,75% плюс спред)», — добавляет эксперт.

Рокотянская считает, что в плане доходности розничному инвестору в этом выпуске ловить нечего. По мнению эксперта, сейчас на первичном долговом рынке наблюдается «жадный спрос». Особенно это характерно для облигаций довольно известных инвестору эмитентов: «Это приводит к тому, что изначально заявленный ориентир по купону сильно снижается в результате сбора заявок», — отмечает Рокотянская. Эксперт приводит в пример последние размещения девелопера «Самолет» и производителя лосося «Инарктика». «Итоговый размер купона по «Инарктике» составил 14,25%, что соответствует доходности 15%. Хотя начальный ориентир по купону достигал 15,5%, что соответствовало бы доходности 16,42%. Это при довольно средней дюрации — 2,4 года», — приводит пример Рокотянская.

Выпуски облигаций с дюрацией в районе двух лет и аналогичным рейтингом на вторичном рынке дают несколько большую доходность, считает эксперт: «Например, выпуски «Каршеринг Руссии», «ВИС Финанс» и СТМ». Хотя стоит признать, что выпусков со средней дюрацией на рынке не так много. Возможно, этим в том числе объясняется тот ажиотаж, который мы видим на первичном рынке», — добавляет Рокотянская.

Именно поэтому эксперт считает, что лучше присмотреться к тем эмитентам, чьи имена менее растиражированы.

Результаты корпоративных размещений прошедших недель

28 февраля Газпромбанк разместил сразу два выпуска:

• облигации серии 003P-10R объемом ₽50 млрд с датой погашения в феврале 2027 года;
• облигации серии 003P-11R объемом ₽20 млрд с датой погашения в феврале 2027 года.

1 марта «Инарктика» разместила выпуск 002Р-01 объемом ₽3 млрд с датой погашения в феврале 2027 года.

Финальная граница купона 14,25% в бумаге «Инарктики» уже не предполагает какой-либо премии к сопоставимым по рейтингу выпускам, отмечает Кравченко. Данный выпуск, по мнению эксперта, может быть интересен для институциональных инвесторов в силу дефицита ликвидных займов «корпоратов» с рейтингом А и с дюрацией более двух лет. «Кроме того, у компании в обращении лишь один выпуск с погашением в марте 2024 года, поэтому у институциональных инвесторов не «забиты» лимиты на эмитента, новый выпуск заменит в их портфеле старый», — добавляет Кравченко. Для частных инвесторов данное размещение может представлять интерес как среднесрочная альтернатива вкладу с хорошей доходностью в период будущего снижения процентных ставок в России, считает эксперт.

Эксперты отдельно выделяют недавний выпуск «Уральская Сталь», серии БО-001Р-03 (УралСт1Р03) объемом ₽350 млн юаней с датой погашения в феврале 2026 года. Доходность выпуска на 1 марта составляет 7,247%. Булгаков отмечает, что доходности по новым юаневым облигациям сравнялись с показателями по замещающим облигациям в долларах и евро. «Cредние по величине производители стали в 2022–2023 годах частично заменили на зарубежных рынках крупных российских экспортеров. Сама компания в 2022 году была продана «Металлоинвестом» Загорскому трубному заводу (ЗТЗ). Соответственно, на балансе эмитента и в его финансовых потоках стали фигурировать расчеты с новым акционером в материальном объеме», — добавляет Булгаков.

Кравченко считает этот выпуск привлекательным для розничных инвесторов в качестве более доходной альтернативы банковским вкладам в китайских юанях. «Институциональным инвесторам облигации также интересны, так как юаневый публичный долг в данном секторе представлен преимущественно компанией «Русал» и новое предложение расширяет инструментарий управления ликвидностью в китайской валюте», — подытоживает Кравченко.

Рокотянская считает, что успех последних юаневых размещений обусловлен дефицитом ликвидности китайской валюты. «С учетом требований к экспортерам по обязательной продаже валютной выручки крупных покупателей на такие бонды не так много. Все это выливается в хорошую доходность вновь размещаемых выпусков. Ну и конкуренция со стороны замещающих облигаций тоже способствует повышению доходности юаневых бондов», — отмечает эксперт.