МТС Банк может провести IPO уже весной. Какие перспективы у размещения

МТС Банк планирует провести первичное размещение своих акций на Московской бирже в 2024 году, выяснили в январе в РБК. Собеседники издания тогда указывали, что кредитная организация предполагает разместить бумаги на бирже до конца года.

Речь идет о размещении на бирже миноритарной доли банка, уточняет собеседник РБК, знакомый с планами компании. Это, по его словам, произойдет «при наличии окна».

«Вероятнее всего, IPO пройдет в формате cash-in и все деньги пойдут на развитие компании», — предполагает Георгий Аведиков, основатель и автор сообщества «ИнвестократЪ».

На днях совет директоров МТС Банка одобрил дополнительную эмиссию обыкновенных акций в количестве около 7,2 млн штук, говорится в сообщении компании, что соответствует примерно до 19,3% от увеличенного уставного капитала банка. Планируется, что размещение акций пройдет по открытой подписке, «цена будет установлена не позднее начала размещения акций».

Решение о допэмиссии подтверждает, что сделка, если она состоится, будет проходить в формате cash-in, то есть через продажу новых акций, считает один из источников. Однако размер допэмиссии не говорит о потенциальном объеме размещения, это техническая возможность, утверждает он.

В начале февраля в Reuters сообщили о том, что в МТС Банке рассматривают возможность провести IPO в весеннее окно размещений. Различные источники обозначали вероятный размер размещения на уровне ₽10–11 млрд.

Сохранение высокого спроса на бумаги новых эмитентов на российском рынке зависит от качества бумаг, которые будут появляться на рынке, предполагает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. «МТС Банк — качественный эмитент, который в том числе имеет стратегически важного акционера в виде группы МТС. Поэтому, вероятно, спрос на бумаги компании будет высоким», — предполагает он.

С ним согласен начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. По его словам, спрос на акции зависит от доли бумаг в свободном обращении и будет ли осуществляться допэмиссия. «Самое главное — какая доля бумаг свободного обращения будет на бирже, это будет означать более справедливую аллокацию и может гарантировать высокий спрос со стороны инвесторов», — говорит Абелев.

Сильные результаты за 2023 год

В середине марта 2024 года МТС Банк отчитался об итогах 2023 года. Согласно отчетности кредитной организации (есть в распоряжении РБК), кредитный портфель до вычета резервов за 12 месяцев вырос на 39,7% (₽389,6 млрд), а операционные доходы до создания резервов увеличились на 47% (₽64,5 млрд).

«В отчетности группы МТС положительно выделяется МТС Банк. Рост его выручки сопоставим с ростом выручки основного для группы телеком-сегмента», — указывает Аведиков. По словам эксперта, согласно данным отчета у банка растет ядро бизнеса, чистые банковские доходы. «Вероятно, это происходит благодаря успешной работе маркетинга и менеджмента организации», — предполагает он.

Чистая прибыль МТС Банка за отчетный период составила ₽12,5 млрд (рост год к году в 3,8 раз). Капитал кредитной организации увеличился на 18%, до ₽76,3 млрд. Также в банке отчитались о росте на 46% чистых процентных доходов в 2023 году. Этот показатель увеличился до ₽35,9 млрд.

Операционные расходы компании за 2023 год составили ₽20,1 млрд — на 31,3% выше, чем годом ранее. В банке указывают, что показатель вырос в первую очередь из-за увеличения штата сотрудников.

«Те результаты, которые мы видим у МТС Банка, можно назвать сильными. Например, ROE банка по итогам 2023 года оказалось на уровне 19%. С учетом этих факторов справедливой оценкой кажется стоимость компании на уровне 1,4x капитала — это ₽95–100 млрд», — говорит Суверов.

При этом, указывает Аведиков, по итогам 2023 года рост кредитного портфеля составил 40%. «Такой динамики удалось достичь даже при том, что условия выдачи кредитов физическим лицам ужесточались на протяжении года, а ставки росли: доля «физиков» в кредитном портфеле МТС Банка составляет 87%», — говорит он.

Помимо основных параметров, по которым оценивают банки, стоит обращать внимание на параметр NPL (nonperforming loan, или заем, по которому просрочены платежи). У МТС Банка, даже несмотря на такой быстрый рост кредитного портфеля, доля NPL-займов по итогам 2023 года снизилась, объясняет Аведиков. «Это говорит о качестве привлекаемых клиентов, о том, что эти клиенты проходят проверку в рамках той финтех-платформы, которая есть у МТС Банка», — предполагает он.

Нормативы и кредитный портфель

Согласно комментарию рейтингового агентства «Эксперт РА», МТС Банк в 2023 году рос настолько агрессивными темпами, что показатель достаточности капитала H1.0 (минимальная граница 8%) сократился за год более чем на треть — с 16% до 10%. Самое значительное снижение Н1.0 у банка произошло в четвертом квартале прошлого года — на 3 п.п. на фоне новых требований ЦБ по части потребительского кредитования, при этом банк с запасом соблюдает законодательные требования по достаточности капитала.

В агентстве заявили, что считают «текущую генерацию капитала достаточной для покрытия новых резервов». «Нормативы постоянно меняются, в 2022 году Банк России ужесточил требования к достаточности капитала банков. Возможно, в перспективе эти требования упростят — банкам сложно работать в таких условиях. Сейчас у МТС Банка есть запас, и я не вижу каких-то проблем в среднесрочной перспективе», — указывает Аведиков.

В отчете за 2023 год в МТС Банке отметили, что продолжают диверсифицировать источники привлечения средств. Так, объем выпущенных облигаций банка в течение года вырос на 45,3%, до ₽18,2 млрд. СМИ ранее отмечали, что обеспечить соблюдение норматива кредитная организация сможет в том числе благодаря средствам, привлеченным в рамках IPO.

Помимо санкций, банк может столкнуться с замедлением темпов роста кредитного бизнеса, но такое пока маловероятно, говорят эксперты. «Кредитный портфель МТС Банка уверенно рос, даже несмотря на высокую ключевую ставку. И рост остается прибыльным. Изменение ключевой ставки может влиять на темпы роста кредитного портфеля, но все-таки она не оказывает такого большого влияния на бизнес МТС Банка», — объясняет Суверов из УК «Арикапитал». По его словам, рост ключевой ставки в 2024 году маловероятен, но если это произойдет, то вряд ли увеличение будет резким. «При этом, скорее всего, темпы роста на кредитном рынке замедлятся. Это можно назвать риском для всех банков, не только МТС Банка», — говорит эксперт.

Особенности финтеха и оценки

У бизнеса МТС Банка есть ряд особенностей, которые могут комфортно чувствовать себя на бирже, считают эксперты. Георгий Аведиков из сообщества «ИнвестократЪ» указывает на то, что в кредитном портфеле банка преобладают займы физическим лицам, тогда как у других крупных игроков сектора существенную долю портфеля занимают в том числе и корпоративные клиенты. «МТС Банк по своей бизнес-модели ближе к Тинькофф Банку, а не к Совкомбанку, отметил эксперт. «У Совкомбанка, как и у, например, ВТБ и «Сбера», в кредитном портфеле присутствует существенная доля корпоративных клиентов, чего у МТС Банка почти нет», — указывает Аведиков.

«В МТС всегда называли свой банк финтехом и настраивали рынок на то, что его нужно оценивать по более высоким мультипликаторам, чем классические «Сбер», ВТБ или тот же Совкомбанк. «Тинькофф» также позиционировал себя как финтех в преддверии IPO и благодаря этому получил мультипликаторы в разы выше, чем у «Сбера». Поэтому бенчмарком для МТС Банка можно считать в большей мере именно «Тинькофф», — предполагает создатель и автор сообщества «Инвестируй или проиграешь» Юрий Козлов.

В структуре операционных доходов банка существенную долю занимают комиссионные, а не процентные, как у традиционных банков, доходы, что позволяет оценивать МТС Банк как финтех, считает один из источников «РБК Инвестиций» на рынке. Согласно опубликованной отчетности, доля комиссионных доходов в структуре операционного дохода МТС Банка составила примерно 33% — это выше, чем у того же Тинькофф Банка, у которого только 24% операционных доходов приходится на комиссионные. Получение таких доходов не требует утилизации капитала банка, они не имеют дополнительных кредитных рисков, что положительно может влиять на будущую оценку в сделке, подчеркивает источник.

Аведиков замечает, что, согласно свежей отчетности, банк продолжает занимать лидирующие позиции в секторе POS-кредитования (кредиты в торговых точках). В 2023 году банк занял первое место в рейтинге POS-кредитования как по объему портфеля, так и по объему выдач, согласно пресс-релизу компании.

«Выход на IPO может стать мотивацией для МТС Банка увеличить свою интеграцию в экосистему МТС и привлекать клиентов оператора банковскими продуктами», — рассуждает Аведиков. По его словам, то, что этого не происходило до сих пор, говорит о том, что банку было достаточно тех темпов роста, которые он показывал.

Делать выводы о перспективах размещения пока сложно, уточняет Олег Абелев из ИК «Риком-Траст». По его словам, пока непонятны конъюнктура рынка и целевая аудитория инвесторов МТС Банка. «Стоимость компании оценивают с большим разбросом. Банк оценивается в 1,2х-1,4х своего капитала. Для сравнения, Тинькофф Банк стоит 2,5х капитала, а Совкомбанк недавно размещался 0,9х капитала», — указывает эксперт.