Перезагрузка СПБ Биржи после санкций США начнется с IPO группы «Элемент»

Группа компаний «Элемент», образованная в результате слияния активов «Ростеха» и АФК «Система» в сфере микроэлектроники, определилась с площадкой для первичного публичного размещения (IPO) — ею станет СПБ Биржа. Об этом «РБК Инвестициям» сообщили три источника на рынке, знакомые с ходом размещения, и подтвердил источник, близкий к СПБ Бирже. Подавляющее большинство IPO и SPO последних лет на российском рынке проходило исключительно на Московской бирже.

Компания рассматривала «все возможные варианты площадок», но выбрала СПБ Биржу, так как посчитала условия, предложенные ею, оптимальными, сказал один из источников «РБК Инвестиций», добавив, что «клиенты и участники СПБ Биржи — крупнейшие банки и брокеры России». «Однако главное при выходе на IPO — это интерес инвесторов к самой компании и к сектору в целом, и он сейчас виден», — указал он.

«ГК «Элемент» проведет IPO на СПБ Бирже, где есть вся необходимая инфраструктура для листинга. СПБ Биржа на пике своей технологической формы, она умеет обеспечивать ликвидность за счет своих технологий и маркетмейкеров, к ней подключены крупнейшие российские брокеры, которые также создают ликвидность», — подчеркнул источник, близкий к самой площадке.

«РБК Инвестиции» направили запросы в пресс-службы ГК «Элемент», ЦБ, СПБ Биржи и других российских торговых площадок. На Мосбирже ответили, что не комментируют планы эмитентов и сделки на этапах их подготовки и проведения. В пресс-службе Санкт-Петербургской валютной биржи (СПВБ) подчеркнули, что площадка работает со всеми эмитентами без исключения и готова предложить проведение IPO, в том числе ГК «Элемент». При этом выбор той или иной биржи является «сугубо личным решением компании».

Головное юрлицо группы — АО «Элемент» — находится под блокирующими санкциями США, как и некоторые его «дочки», например один из крупнейших в России производителей микросхем завод «Микрон». СПБ Биржа тоже включена в американский SDN-лист, что привело к приостановке торгов всеми иностранными активами на площадке (США, Гонконг, Европа). Ранее глава биржи Евгений Сердюков отмечал, что видит потенциал дальнейшего развития в размещении компаний, подпавших под санкции и в то же время «создающих промышленный суверенитет России».

О том, что СПБ Биржа может стать площадкой для санкционных компаний, говорили еще с осени 2023 года, когда сама биржа только подпала под санкции США. Впервые об этом РБК Pro рассказал председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. По его словам, такие эмитенты через СПБ Биржу могут предлагать бумаги не только российским, но и иностранным инвесторам.

Помогут ли IPO перезапустить бизнес биржи

После введения санкций США в начале ноября 2023 года торги иностранными активами на СПБ Бирже прекратились. Суммарный объем торгов на площадке по итогам 2023 года снизился в 3,1 раза, до ₽4,5 трлн (из них ₽2,7 трлн пришлось на сделки купли-продажи акций, депозитарных расписок и паев), говорится в годовом отчете Банка России. Выпавшие два месяца после санкций — не единственный фактор, повлиявший на снижение оборота торгов. С 1 января 2023 года вступило в силу регулирование, по которому бумаги эмитентов из недружественных стран могут покупать только квалифицированные инвесторы.

На основе ежемесячных пресс-релизов СПБ Биржи об объеме торгов с января по октябрь 2023 года «РБК Инвестиции» подсчитали, что средний оборот сделок с зарубежными активами на площадке за этот период составил $3,39 млрд в месяц. По итогам ноября и далее такие релизы больше не публиковались.

«Размещение акций, проведение IPO, действительно, может вдохнуть вторую жизнь в биржу. Вопрос в объемах торгов, которые обеспечит проведение IPO, количестве эмитентов, которые выйдут на биржу», — рассуждает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. Также, по его словам, важно, какие брокеры будут сотрудничать с площадкой. Большинство инвестиционных компаний работают в российском контуре, но есть и такие, которые дают своим клиентам доступ на иностранные площадки — они, скорее всего, не будут принимать участие в IPO на СПБ Бирже.

«Мы видим, что на рынке есть несколько интересных санкционных эмитентов, которые, несмотря на свой статус, могут привлечь как розничных, так и институциональных инвесторов», — говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Он выделяет два потенциальных ограничения для площадки: небольшое количество подобных компаний и конкуренцию со стороны других бирж. Ключевое преимущество СПБ Биржи, по его мнению, могло бы заключаться в цене и тарифах, чтобы привлекать как эмитентов, так и инвесторов, рассуждает эксперт.

Ранее СПБ Биржа заявляла как одно из приоритетных направлений запуск ЦФА (первый выпуск состоялся в конце января), а также рассматривала возможность создания криптобиржи в Белоруссии, напоминает Асатуров. «Обе эти ниши можно назвать пока относительно свободными в России и находящимися в зачаточной стадии», — замечает эксперт.

Как оценивают перспективы IPO «Элемента»

О том, что ГК «Элемент» планирует выйти на биржу до конца 2024 года, в середине марта писали «Ведомости». Президент компании Илья Иванцов говорил «Коммерсанту», что компания будет технически готова к IPO в первой половине года.

По данным источников «Ведомостей», группа рассчитывает на оценку бизнеса в диапазоне ₽100–150 млрд, а объем самого размещения может составить ₽10–15 млрд. Потенциальный размер IPO может составить до ₽15 млрд, но финальная оценка бизнеса будет зависеть от конъюнктуры рынка, сказал источник «РБК Инвестиций» на рынке, указав, что о сроках сделки пока говорить преждевременно.

Консолидированную отчетность по МСФО ГК «Элемент» пока не публиковала. Согласно последним данным «СПАРК-Интерфакс», выручка головной компании группы АО «Элемент» по итогам 2020 года составила ₽523,8 млн, чистая прибыль — ₽221 млн. Выручка же дочернего «Микрона» в 2021 году достигала ₽5,7 млрд, чистая прибыль — ₽257,7 млн. С тех пор финансовые показатели ни той ни другой компании не раскрывались.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев отмечает, что озвученный диапазон стоимости бизнеса — ₽100–150 млрд — ему кажется слишком широким. Справедливая оценка ГК «Элемент» находится в пределах ₽120–130 млрд, оценивает эксперт. Такой ориентир был получен путем переноса биржевых мультипликаторов (P/E на уровне 21–23) аналогов «Элемента» на других рынках — «Европейской электротехники» и «Башинформсвязи» — на кейс самого «Элемента». Отчетность группы по МСФО более объективно показала бы переплетения активов ГК «Элемент» и материнской компании — АФК «Система», замечает Абелев, добавляя, что наличие такой материнской компании «является безусловным позитивным сигналом для инвесторов: рынок знает примеры, когда «Система» помогала финансово своим «дочкам».

Еще один важный фактор в ходе размещения — доля акций, которую эмитент готов предложить рынку (free-float). Чем она больше, тем лучше. «₽10–15 млрд предполагает не меньше 10% free-float. Инвесторы, конечно, хотели бы видеть от 15% до 20%. Чем больше будет free-float, тем справедливее будет аллокация [доля удовлетворенных заявок при размещении] для внутренних инвесторов», — рассуждает Абелев. Спрос со стороны институциональных инвесторов на это размещение «достаточно большой», сказал «РБК Инвестициям» источник, знакомый с подготовкой размещения, говоря о распределении акций между частными инвесторами и институционалами.

Вырученные от IPO средства, скорее всего, «пойдут на расширение мощностей текущих предприятий и создание новых производств в перспективных сегментах», сказал РБК источник, знакомый с планами группы. Ранее на заводе «Микрон» были запущены две производственные линии по сборке микросхем в пластиковых корпусах и чип-модулей. Также «Коммерсантъ» писал о планах «Элемента» вложить ₽20 млрд в запуск на «Микроне» производства силовых компонентов (диодов и транзисторов), чтобы заменить импортную микроэлектронику.

«Порядок затрат на производство предприятия в сфере микроэлектроники, которое делало бы чипы для крупных рынков, — это многие сотни миллионов долларов, — оценивает аналитик группы компаний «Финам» Леонид Делицын. — В перспективе денег потребуется больше». В то же время традиционно российские IT-сегменты рынка составляют 1–2% от глобальных, а это дает возможность предположить, что «в перспективе российское предприятие в сфере микроэлектроники может вырасти в 20 и даже в 50 раз», — допускает он. Но компания в работе будет вынуждена ориентироваться только на внутренний рынок, добавляет Абелев.