Акции «Газпрома» подешевели после новости о цели снижения допналогов

Акции «Газпрома» (GAZP) снизились на 1,9% — до ₽135,6 за бумагу по состоянию на 14:30 мск. Об этом свидетельствуют данные торгов Московской биржи.

К 14:53 мск падение замедлилось до 1,04%, бумаги торговались по ₽136,76.

Снижение бумаг совпало с сообщением Минфина о том, что бюджет России на 2025 год предполагает отказ от дополнительного слагаемого в формуле НДПИ на газ на ₽550 млрд для финансирования инвестиционной программы «Газпрома». Об этом сообщает ТАСС.

На период до 2025 года для «Газпрома» налог на добычу был повышен на ₽50 млрд ежемесячно, или на ₽600 млрд в год. Компания просила правительство досрочно снизить налоговую нагрузку.

В понедельник, 30 сентября, были опубликованы параметры проекта бюджета на ближайшие три года. Согласно документу прогнозируется, что нефтегазовые доходы бюджета России в 2025 году снизятся из-за внесения изменений в законодательство в части НДПИ на газ.

В опубликованном проекте бюджета говорится, что снижение нефтегазовых доходов в 2025 году к 2024-му примерно на ₽370 млрд в том числе учитывает снижение поступлений НДПИ на газ примерно на ₽440 млрд за счет проектируемой «корректировки налогового законодательства в части НДПИ при добыче газа горючего». Оценка изменения доходов в связи с планируемым изменением законодательства в части НДПИ на газ — минус ₽600 млрд (₽550 млрд в 2025 году и еще ₽50 млрд в 2026-м), следует из приложения к пояснительной записке.

Похоже, правительство действительно полностью освободит компанию «Газпром» от специального НДПИ, а не частично, рассказали в «БКС Мир инвестиций». Однако реакция в бумаге на прошлой неделе, похоже, полностью учла эффект от отмены надбавки, добавили эксперты. В «БКС Мир инвестиций» также напомнили, что правительство не говорит о снижении налогового бремени «Газпрома» на постоянной основе, а лишь о сокращении надбавки на один год. Она и так вводилась лишь до 2026 года, то есть срок ее действия истекал через год.

Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции» сохраняют позитивный взгляд на «Газпром». Помимо возможного снижения налоговой нагрузки на компанию, эксперты отметили рост объемов добычи газа в первом полугодии, а также ожидаемую индексацию тарифов на газ, которая оказалась выше прогнозов (10% вместо ожидавшихся 8%). Позитивной для финансовых результатов компании будет в том числе интеграция с «Сахалинской Энергией». По мнению «ВТБ Мои Инвестиции», все эти факторы могут позволить компании выплатить дивиденды по итогам текущего года. В позитивном сценарии дивиденды «Газпрома» могут составить около ₽21 на акцию, сообщил инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов.

Инвестиционный стратег инвесткомпании «Алор Брокер» Павел Веревкин не ждет от «Газпрома» дивидендов, учитывая, что эффект от отмены надбавки к НДПИ будет нивелирован потребностями инвестиционной программы компании. «По нашему мнению, «Газпром» не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Это связано с отсутствием свободного денежного потока и значительной долговой нагрузкой», — сообщил эксперт. На первое полугодие 2024 года коэффициент чистый долг/EBITDA составил 2,4 в рублевом выражении. Стоит подчеркнуть, что дивидендная политика компании предусматривает возможность ограничить размер дивидендов, если коэффициент чистый долг/EBITDA превысит 2,5. Такое решение может быть принято советом директоров газового концерна.

Что будет с акциями «Газпрома»

Павел Веревкин полагает, что в перспективе 12 месяцев справедливая цена на акции «Газпрома» составляет около ₽150 за бумагу. По его мнению, отмена дополнительного НДПИ положительно скажется на финансовых результатах «Газпрома», однако этого недостаточно в качестве рекомендации инвестиционной идеи. Необходимо восстановление объемов экспорта либо либерализация тарифов внутри страны, считает эксперт.

Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов допустил, что отмена надбавки к НДПИ однозначно положительно отразится на финансовой отчетности «Газпрома» и произойдет переоценка, которая может вернуть котировки «Газпрома» в диапазон ₽160–170 на акцию.

В ФГ «Финам» считают, что краткосрочный потенциал роста в акциях «Газпрома» уже отыгран — за последние месяцы акции сильно опередили широкий рынок и для дальнейшего роста нужны новые триггеры, как, например, ясность относительно сроков возобновления дивидендов. «При этом долгосрочно мы все еще позитивно смотрим на акции «Газпрома» на фоне их низкой оценки по мультипликаторам и потенциала постепенного восстановления объемов бизнеса», — рассказал аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. На фоне подтверждения отмены дополнительного НДПИ в компании планируют повысить целевую цену по акциям «Газпрома» на ближайший год с ₽151,6 до ₽165–170.

По мнению начальника аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олега Абелева, адекватный диапазон на ближайший год по акциям «Газпрома» составляет ₽170–180 за бумагу. Налоговый режим для нефтяников и газовиков крайне нестабилен — появляются новые налоги, введен налог на сверхприбыль, налог на добавленный доход, идут изменения в части НДПИ. Это все влияет на волатильность акций компании. В результате эксперт не рекомендовал держать в портфеле слишком большую долю акций «Газпрома», но какую-то часть стоит иметь под возможные дивидендные выплаты.