Цифровые активы захватывают рынок: зачем ЦФА инвесторам и эмитентам

Цифровые финансовые активы обсуждаются не только на рынке, но и на самом высоком уровне: президент призывает обратить внимание на этот сектор экономики, а Госдума разрабатывает законопроекты для его регулирования. Корпорации и частные лица уже активно используют ЦФА как удобный финансовый инструмент.

Согласно закону 259-ФЗ, ЦФА — это цифровые права на разные активы: от денег до драгоценных металлов. Некоторые эксперты называют их «умными контрактами» на блокчейне, в которых можно запрограммировать разные финансовые механизмы: выпуск облигаций или бонусные программы для сотрудников. О таких возможностях рынка ЦФА и пойдет речь.

Почему ЦФА набирают популярность

ЦФА набирают обороты благодаря своей доступности и гибкости. Например, для выпуска ЦФА не нужно проходить все те бюрократические процессы, что сложились на классическом рынке: выпуск может занять всего пару дней, если уже разработан смарт-контракт. Это в разы быстрее, чем классические инструменты вроде IPO, на которое могут уйти месяцы или даже годы.

Второй важный фактор — разнообразие активов, которые могут быть токенизированы: от металлов и недвижимости до произведений искусства и долговых обязательств. Для бизнеса это открывает новые возможности. Например, выпуск ЦФА может быть привязан к конкретным бизнес-целям: программы лояльности или мотивационные схемы для сотрудников.

Для выпуска ЦФА нужен оператор информационной системы. Сейчас их уже 11, согласно реестру Банка России. Для обмена ЦФА на вторичном рынке нужен оператор обмена ЦФА, их два. Ключевое отличие ЦФА от финансового рынка — меньшее количество посредников. Поэтому выпуск инструментов более быстрый и дешевый.

Рынок ЦФА сегодня: ключевые данные

По данным Банка России, объем сделок в первом квартале 2024 года вырос в семь раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув почти ₽149 млрд. Впечатляющий рост также показало количество клиентов, которое увеличилось в 11 раз, что говорит о высоком интересе к цифровым финансовым активам и уверенности в их потенциале как для инвесторов, так и для эмитентов.

Рынок цифровых финансовых активов к 2027 году может составить ₽3–5 трлн рублей, ранее спрогнозировали на Московской бирже, которая является одним из операторов обмена. Уже сегодня крупные банки проявляют интерес и планируют стать маркетмейкерами, а сама торговая площадка работает над созданием биржевого стакана для торговли ЦФА.

Банк России видит потенциал в ЦФА и цифровом рубле, а также в интеграции децентрализованных финансов в традиционный финансовый рынок. Минфин разделяет эту точку зрения, а СПБ Биржа занимается реализацией этих идей.

Участники рынка ЦФА ожидают от Минфина уравнивания налогообложения ЦФА с классическим рынком в части объединения налоговых баз. На данный момент у некредитных организаций ЦФА учитываются в отдельной налоговой базе — этот фактор является во многом барьером для новых выпусков.

Подписанный президентом закон позволяет операторам информационных систем совмещать функции обмена ЦФА и финансового маркетплейса. Центральный банк также готовит меры по защите прав инвесторов в этой сфере. За последние два года в закон и подзаконные акты, регулирующие ЦФА, были внесены важные изменения, усиливающие контроль и защиту участников рынка.

В 2023 году 80% россиян выразили желание лучше разбираться в области цифровых прав, при этом большинство инвесторов пока не выбирают ЦФА, поскольку рынок находится на стадии формирования. Операторы выпуска ЦФА уже начали интеграцию своих платформ с банковскими приложениями, чтобы привлечь больше инвесторов и повысить ликвидность этих активов.

Мы были одними из первых на рынке, кто разработал структуру для подобного продукта. Одна из наших ключевых целей — создание максимально удобного и бесшовного процесса для инвесторов с высокой степенью автоматизации. Конечно, в некоторых случаях требовалась дополнительная настройка и кастомизация. Но факт того, что мы смогли быстро подготовить и запустить этот продукт, подчеркивает нашу готовность и высокий уровень цифровизации инфраструктуры.

Что выбирают инвесторы и эмитенты

За последний год были выпущены ЦФА, обеспеченные бриллиантами, квартирами и свидетельствами на золото. Сейчас активно обсуждается выпуск ЦФА, привязанных к произведениям искусства, медиаконтенту и паевым инвестиционным фондам (ПИФы). АКРА разработало методологию оценки ЦФА и уже присвоило первый рейтинг, а ломбарды проявили интерес к использованию этих активов в качестве залога.

Инвесторы, знакомые с ЦФА, в среднем выделяли 10% своего портфеля под этот актив. Какие активы они предпочитают:

• 54% выбирают активы, обеспеченные металлом или дебиторской задолженностью;
• 36% — активы, связанные с облигациями или акциями;
• 27% — гибридные ЦФА, включающие утилитарные цифровые права.

Рынок ЦФА в России находится на ранней стадии развития. В выпусках уже поучаствовали такие компании, как «Эталон», ПИК, ВТБ, «Ростелеком», КАМАЗ, АЛРОСА, «Сибур», «Озон» и другие. Эмитенты пока раздумывают, выпускать ли традиционные облигации или ЦФА, но вторые уже заметно выигрывают по скорости выпуска. Рынок постепенно переходит от копирования классических инструментов к созданию новых продуктов. Например, внедряются адресные программы лояльности, ориентированные на определенные группы потребителей.

Безопасность для эмитента и розничного инвестора

ЦФА, как и любой финансовый инструмент, сопряжены с определенными рисками: кредитный риск, риск эмитента, операционный риск. Но в отличие от криптовалют, которые не имеют материальной основы и не привязаны к конкретным активам, ЦФА обладают базовыми активами и конкретным эмитентом.

В 2022 году ЦБ принял ряд регулятивных мер, направленных на поддержание безопасности и прозрачности операций с ЦФА. Были установлены жесткие требования к эмитентам и торговым платформам, которые обеспечивают высокие стандарты надежности. Как и на традиционных биржах, эмитенты ЦФА проходят тщательную проверку на благонадежность, финансовую устойчивость и несут ответственность перед инвесторами. Платформы на базе блокчейна контролируют выполнение всех обязательств, регулярно проверяя отчетность эмитентов. Уровень контроля в этом сегменте сравним с банковским.

Одна из ключевых технологий для ЦФА — использование смарт-контрактов, которые гарантируют выполнение обязательств без человеческого вмешательства. Это снижает риск ошибок и минимизирует вероятность мошенничества, обеспечивая надежную работу системы.

Рынок ЦФА еще молод, ему всего несколько лет, но он показывает удовлетворительные темпы роста и развития. Среди актуальных задач, которые выделяют профессиональные участники, можно отметить необходимость более четкого регулирования учета финансовых результатов от ЦФА в налоговой базе, расширение списка участников рынка, повышение ликвидности на вторичном рынке и улучшение интеграции ЦФА в банковские приложения. Одной из ключевых целей также остается повышение финансовой грамотности частных инвесторов.