Акции сталеваров показывают мощный рост. Как долго он может продолжаться?

Акции российских производителей стали подорожали за последние полтора месяца. С начала марта котировки «Северстали» и ММК прибавили 19%, НЛМК — 14,8%. О том, почему дорожают бумаги и как долго может продолжаться рост, — в обзоре «РБК Инвестиций».

Рост цен на сталь

Подъем котировок акций черных металлургов в первую очередь связан со значительным ростом цен на сталь, говорит аналитик ГК «Финам» Сергей Кауфман. Как отмечает в обзоре BCS Global Markets, в Юго‑Восточной Азии стоимость горячекатаного проката обновила рекорд — японские производители продают его по $1000 за тонну. В Италии контрактные цены на холоднокатаный прокат и оцинкованный лист превысили $1190 за тонну (€1000 за тонну). Причина — дефицит поставок.

Сейчас экспортные цены на российскую горячекатаную сталь находятся около отметки $950 за тонну — на 30% дороже, чем три месяца назад, и вдвое дороже, чем год назад. По словам Кауфмана, с внутренними ценами «происходит похожая история», хотя они растут традиционно с лагом относительно экспортных цен. «Северсталь» подняла внутренние цены на холоднокатаный прокат на 5,6%. На столько же повысила цены НЛМК по сравнению с уровнем на 2 апреля — сейчас компания продает свою продукцию по $817 за тонну.

Аналитик ГК «Финам» объясняет рост цен на сталь несколькими причинами: рост экономики крупнейшего в мире потребителя стали — Китая, мягкая политика мировых центробанков и общее восстановление мировой экономики.

Сейчас начал восстанавливаться спрос в обрабатывающей и строительной отраслях, что привело к глобальному дефициту стали, говорит управляющий директор сектора металлургии аналитического управления «Открытие Research» Даниил Каримов. О том, насколько долго продлятся текущие тенденции, сказать сложно, но, вероятно, цены будут оставаться высокими во втором квартале 2021 года, считает он.

В то же время эксперт отмечает, что разворот цен на сталь неизбежен — котировки будут возвращаться к «нормальным уровням» после пика, который можно ждать ближе ко второй половине этого года. По мнению эксперта, ключевым фактором коррекции цен станет рост загрузки действующих мощностей, объем которых по-прежнему существенно превосходит потенциальный спрос.

Слабость российской валюты

Еще один фактор роста акций сталеваров — ослабление рубля, написала руководитель управления инвестиционного консультирования General Invest Татьяна Симонова.

Пара доллар-рубль с начала апреля стабильно торгуется выше ₽76. А на торгах в среду, 7 апреля, курс доллара впервые за пять месяцев превысил ₽78. При этом еще совсем недавно — с середины февраля по середину марта — рубль оставался в районе ₽73.

На этом фоне интерес инвесторов сместился к компаниям-экспортерам, бизнес которых выигрывает от ослабления рубля. К таковым относятся российские металлурги.

Высокая дивидендная доходность

Интерес инвесторов к российским сталелитейным компаниям также вызывает высокая дивидендная доходность их акций.

«При текущих ценах на сталь наши черные металлурги имеют m2m дивидендную доходность (дивдоходность, которую они генерируют при текущих ценах на сталь за 12 месяцев) на уровне 25–27%. Это значит, что даже при коррекции цен на сталь, например на 20%, дивидендная доходность черных металлургов все равно останется двузначной», — пояснил Сергей Кауфман.

Краткосрочно все три бумаги — «Северсталь», НЛМК и ММК — выглядят перекупленными, но веских причин для их продажи, кроме рисков коррекции, сейчас нет, считает аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Елена Кожухова.

Акции металлургов не перекуплены, а просто отыгрывают происходящее на рынке стали, считает Сергей Кауфман. «Основной риск в такой ситуации — ужесточение политики ФРС, которое неизбежно приведет к коррекции на всех сырьевых рынках, в том числе на рынке стали, — объяснил он. — Однако пока [глава ФРС] Джером Пауэлл убеждает весь мир в том, что до ужесточения политики как минимум несколько лет».

Татьяна Симонова из General Invest полагает, что бумаги российских сталеваров сохраняют потенциал к росту. «Самый высокий потенциал у акций ММК, который может выиграть в результате ориентации на внутренний рынок, а также более низкой вертикальной интеграции, если цены на железную руду начнут наконец корректироваться», — рассуждает она.

Аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Александр Осин допускает, что по итогам текущей недели акции «Северстали», ММК и НЛМК могут скорректироваться, попав под влияние общерыночных факторов — роста инфляционных опасений и санкционных рисков.

Однако в среднесрочном периоде акции ММК и НЛМК сохраняют значимый потенциал роста, утверждает эксперт. Об этом говорят статистика рынков сбыта и операционные данные компаний. «Акции «Северстали» выглядят несколько дороже, но прогнозы по ним, возможно, будут повышены после выхода статистики за первый квартал (16 апреля)», — ожидает он.

Целевые цены ИК «Фридом Финанс» по компаниям на конец 2021 года составляют:

• «Северсталь» — ₽1688,38 за акцию, что дает примерно 3,9%-ный рост по отношению к текущим ценам;
• ММК — ₽75,95 за акцию, потенциал роста +14,82% к текущим ценам;
• НЛМК — ₽309,28 за акцию, потенциал +19,59%.

«Сейчас, в условиях слабого рубля, комфортных цен на металлы и высоких ожидаемых дивидендов в среднем по сектору, именно такие истории [металлургов] выбирают многие инвесторы, — резюмирует эксперт «БКС Экспресс» Василий Карпунин. — Фокус внимания инвесторов вновь сместится в сторону внутренних историй (банки, ретейл, некоторые энергетики) лишь в случае более устойчивого укрепления рубля при спуске доллара ниже ₽76–₽77».