Цены на газ уже выше $1000. Как «Газпром» заработает на холодной зиме

Биржевая цена газа в Европе резко подскочила на фоне действий «Газпрома»

Цены на газ в Европе в 2021 году росли невиданными ранее темпами. Еще в начале года стоимость фьючерса TTF была немного выше $200 за 1 тыс. кубометров. 30 августа цены превысили $600, уровень $700 поддался уже 9 сентября, $800 — 14 сентября, на пике 15 сентября стоимость контракта составляла почти $982 за 1 тыс. кубометров.

На этом фоне росли акции экспортеров газа. В частности, котировки российского газодобывающего гиганта «Газпром» в ходе торговой сессии 28 сентября достигли ₽361,8 за бумагу — это рекорд с 2008 года.

Мы спросили экспертов, продолжат ли расти цены на газ, есть ли причины для беспокойства у европейских потребителей и могут ли акции «Газпрома» на этом фоне вырасти до ₽400 за бумагу.

На фоне резко подорожавшего газа взлетела стоимость электроэнергии в европейских странах, в особенности в Великобритании, что негативно сказалось на потребителях — как домохозяйствах, так и предприятиях. Кроме того, к началу отопительного сезона Европа подошла со сниженными запасами — из-за большего, чем обычно, расхода газа минувшей зимой и летом ее хранилища сейчас заполнены примерно на 71%. Это рекордно низкий уровень для сентября и на 16% ниже пятилетнего среднего показателя.

«Когда речь заходит о Европе, люди начинают говорить о кризисе», — сказал телеканалу CNBC партнер Again Capital Джон Килдафф. Но есть ли в действительности кризис в регионе?

«Говорить про энергетический кризис в Европе все-таки нельзя, — считает аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. — C одной стороны, то, что газовые хранилища заполнены на 71%, мало по историческим меркам. Но с другой, если посмотреть, сколько электроэнергии тратится за зиму, то этого количества хватит. То есть катастрофы ждать пока не стоит». К тому же в регионе постепенно пытаются оживить угольные электростанции, несмотря на то что плата за выброс CO₂ сейчас на рекордном уровне и цены на уголь растут, добавил эксперт.

Аналитик Райффайзенбанка Андрей Полищук обратил внимание, что «спотовый рынок Европы не отражает газовый рынок: тот же «Газпром» поставляет газ по контрактам. И цены «Газпрома» в разы ниже, чем то, что мы сейчас видим на спотовом рынке».

По словам руководителя инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Евгения Малыхина, рост цен вызван двумя факторами, которые наложились друг на друга. Один из них — это циклические изменения, связанные с погодными условиями: из-за холодной зимы 2020–2021 годов и жаркого лета вырос спрос на газ, а это привело к сокращению запасов в хранилищах.

Второй фактор — структурный сдвиг, то есть постепенный уход от угля в качестве топлива для электростанций и переход на возобновляемые источники энергии.

Портфельный управляющий УК «Альфа Капитал» Эдуард Харин описал это так: «Европа в погоне за ESG практически убрала уголь как источник энергии. Уголь был балансирующим активом на энергетическом рынке: когда газ очень сильно вырастал в цене, начинали топить углем. Атомная промышленность, которая тоже могла предложить определенный объем энергии, тоже фактически была закрыта в большей части Европы после аварии 2011 года на Фукусиме».

По мнению экспертов, газ в Европе может подорожать до уровней свыше $1000 за 1 тыс. кубометров, но на ограниченный период.

«Я его [дальнейшего роста цен на газ] точно не исключаю», — сказал Эдуард Харин. По его мнению, если зима будет холодной, цены могут «совершенно спокойно» превысить $1000 за 1 тыс. кубометров, так как нехватку газа в регионе не смогут компенсировать ни уголь, ни атомная энергетика. «Цена может быть совершенно любой. Для потребителя это вопрос выживания — зима холодная, надо топить», — говорит эксперт.

Тем не менее он отметил, что «в долгосрочном периоде эти цены неустойчивы», поскольку на таком уровне цен разрушается промышленный спрос. Начало такой тенденции можно наблюдать уже сейчас: 15 сентября британский производитель удобрений CF Industries Holdings объявил, что приостанавливает работу двух своих заводов в Великобритании из-за высоких цен на газ в Европе.

Аналитик «Финама» Сергей Кауфман рассказал, что какого-то триггера, который мог бы нормализовать цены, сейчас нет. «В принципе, уровень запасов находится не на суперкритическом уровне: он снижен, но его хватит на то, чтобы пережить зиму [даже если она будет холодной]. Поэтому долгосрочно паники ждать не стоит. Так что мы не ожидаем устойчивого роста цен на газ выше $1000».

В то же время стоимость газа не вернется и к прежнему диапазону в $100–300 за 1 тыс. кубометров, учитывая увеличение спроса, обратил внимание Евгений Малыхин. По его словам, цены перейдут в новый, более высокий диапазон торгов. «Если мы отказываемся от угля, если мы стремимся уменьшить количество машин на двигателях внутреннего сгорания, то это означает, что их нужно чем-то заменить», — объяснил эксперт.

Высокие цены на газ позволят «Газпрому» рассчитывать на большую прибыль, считают аналитики. Если в первом полугодии компания продавала газ в Европу в среднем по $208 за 1 тыс. кубометров, то, по прогнозу Эдуарда Харина, во втором полугодии средняя цена реализации газа может составить $350. Аналогичный прогноз дает старший аналитик BCS Global Markets Рональд Смит.

В плюс компании играет и то, что сейчас «Газпром» — монополист в России на экспорт трубопроводного газа. А это значит, что другие российские компании не могут поставлять газ за рубеж, исключая СПГ, который продает «НОВАТЭК». С другой стороны, идут разговоры о том, что к «Газпрому» может присоединиться «Роснефть». Сейчас эти планы обсуждаются на уровне Минэнерго.

«Мы полагаем, что у «Роснефти» сейчас высокие шансы получить на это одобрение, если «Газпрому» так и не удастся вывести «Северный поток — 2» из-под действия газовой директивы. Но это не перспектива ближайших месяцев, когда газ Европе больше всего нужен, а может быть, года», — отметил Сергей Кауфман.

Сейчас «Газпрому» принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система протяженностью 175,2 тыс. км. А на минувшей неделе «Газпром» объявил о завершении строительства нового трубопровода «Северный поток — 2».

В этих условиях газовый гигант по итогам года может выплатить акционерам рекордные дивидендны порядка ₽45 на акцию, считает Сергей Кауфман из «Финама». Прогноз Эдуарда Харина еще выше — более ₽50 на акцию на текущий год и свыше ₽60 на акцию по итогам 2022-го.

Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финама»: «Перспективы «Газпрома» на ближайший год неразрывно связаны с температурой зимой. Если мы увидим нормализацию цен, то компания сейчас оценена более или менее справедливо. Наша текущая прогнозная цена по «Газпрому» ₽331 за акцию, но сейчас она требует небольшого пересмотра. Следующая целевая цена будет ориентировочно на уровне ₽350–360. То есть потенциал роста остался не слишком большой. Но если зима снова будет очень холодной, а цены на газ высокими, то акции могут вырасти больше — к уровням исторических максимумов почти ₽400».

Старший аналитик BCS Global Markets Рональд Смит: «Мы повысили целевую цену на 12 месяцев на 6%, до ₽376 за акцию, вследствие роста ожиданий по дивидендной доходности на ближайшие два года. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать». Мы сохраняем «Газпром» в качестве фаворита российской нефтегазовой отрасли, исходя из фундаментального потенциала роста, а также двух мощных краткосрочных катализаторов: завершение/запуск «Северного потока — 2» и серия повышения оценок прибыли «Газпрома» аналитиками. Считаем, что по крайней мере одна ветка «Северного потока — 2» будет запущена до конца ноября».

Эдуард Харин, УК «Альфа Капитал»: «Мы считаем, что цены на газ так быстро не опустятся вниз и, скорее всего, средневзвешенная цена на следующие пару лет может быть выше ₽300 за акцию».