Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
Курс доллара превысил отметку ₽70 в первый раз с 11 января 15:48 · 0
Стоимость компаний богатейшего человека Индии за 3 дня упала на $72 млрд 14:38 · 0
Курс евро поднялся выше ₽76 впервые с 9 января 13:52 · 0
Мосбиржа с 31 января запустит торги фьючерсами на пару доллар США / юань 13:44 · 0
«Тинькофф Инвестиции» снизили комиссию по сделкам с опционами 12:17 · 0
В когтях дракона: как Apple стала зависимой от Китая — Financial Times
Шортисты за несколько недель получили убыток в $81 млрд из-за ралли в США 11:20 · 0
«Ростелеком» подорожал на 10% на новости о возможной покупке «МегаФона» 10:30 · 0
Потолок цен на нефть, акции «Сургутнефтегаза», Adani Group: дайджест 09:25 · 0
Можно ли заработать на хайпе вокруг нейросети ChatGPT
Капитализация Tesla схлопнулась в 3 раза: что ждет компанию в 2023-м
«Испытываем облегчение». Почему ситуация в мировой экономике улучшается
Как открыть карту в иностранном банке в 2023 году 29 янв, 10:00 · 0
Цены на золото растут: пришло ли время для инвестиционных монет 29 янв, 09:00 · 0
Академия·
0
0

Амортизируемые облигации: что это и чем выгодны

Что такое облигации с амортизацией, чем они отличаются от других и когда их стоит покупать? Разбираем теорию и пример, как работает такая бумага и ее доходность, в обзоре «РБК Инвестиций»
Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

В этой статье:

  1. Что это
  2. Чем выгодны
  3. Недостатки
  4. Пример

Что такое амортизируемые облигации

Амортизируемые облигации — это ценные бумаги с распределенным по времени погашением. Номинальная стоимость облигационного выпуска выплачивается по частям в течение срока жизни облигации. График периодических выплат основного долга оговаривается в условиях выпуска изначально. Размер выплат, которые идут в счет погашения номинальной стоимости облигации, эмитент может устанавливать двумя способами:

  • по линейному методу — равными платежами. Как правило, размер платежей известен заранее и не зависит от дополнительных факторов;
  • по нелинейному методу — эмитент определяет конкретную долю от номинала в каждое частичное погашение, она становится известной за некоторое время до выплаты. Это связано с тем, что эмитент ориентируется на текущее состояние денежного потока: если у него есть свободные средства, он может направить на амортизацию облигаций больше денег и, наоборот, если денежный поток снизился, то амортизация делается в меньшем объеме.

Например, амортизационные выплаты устанавливаются с той же периодичностью, что и купоны, и всего их девять. Выплачивая с каждым купоном по ₽100, к дате погашения останется выплатить только последние ₽100, а не полностью номинал бонда, который изначально был ₽1000.

Амортизируемые облигации  , так же как и стандартные, в большинстве случаев предполагают и выплату купонов. Инвестору важно понимать, что каждая частичная выплата уменьшает номинал. Соответственно, купон считается в процентах от непогашенного номинала, поэтому, даже если на весь период обращения купонная процентная ставка установлена на едином уровне, в денежном выражении купонная выплата будет постепенно уменьшаться после очередной амортизации.

По сроку до погашения амортизируемой облигации можно понять, когда будет последняя выплата части номинала. Анализируя облигации, инвестор должен обращать внимание на дюрацию — период, за который возвращаются инвестиции в бумагу. Например, при сравнении двух облигаций с одинаковыми сроками до погашения, номиналом и купонными выплатами более низкую дюрацию будет иметь та, которая предполагает амортизацию выплат, так как инвестиции  в нее вернутся быстрее, чем по бумаге без амортизации.

Дюрация амортизируемых облигаций меньше, чем дюрация  облигаций без амортизации.

Что такое дюрация простыми словами
Мосбиржа , ЦБ , Облигации
Дюрация — это удобная мера определения процентного изменения цены при малых изменениях доходности

Для амортизируемых ценных бумаг  доход от реинвестиций — это процентная прибыль от реинвестирования как купонных выплат, так и производимых до даты погашения выплат части номинала.

Виды амортизируемых облигаций

По эмитенту  амортизационные облигации разделяются на те же виды, что и обычные стандартные облигации:

  1. Государственные (облигации федерального займа) — это долговые ценные бумаги, эмитент которых — Министерство финансов России. В документах и торговых терминалах ОФЗ с амортизацией долга обозначаются аббревиатурой ОФЗ-АД. На июнь 2022 года, на рынке обращается пять выпусков облигаций с амортизацией долга:
    • ОФЗ-АД 46022, погашение 19.07.2023;
    • ОФЗ-АД 46011, погашение 20.08.2025;
    • ОФЗ-АД 46023, погашение 23.07.2026;
    • ОФЗ-АД 46012, погашение 05.09.2029;
    • ОФЗ-АД 46020, погашение 06.02.2036.

    ОФЗ: что это такое, доходность и риски для инвесторов
    Минфин , ЦБ , Облигации , ОФЗ
    Фото:Shutterstock

    ОФЗ-АД, которые обращаются на рынке на текущий момент, предусматривают выплаты купонов один или два раза в год. Доли в процентах от номинала, денежный размер амортизационных выплат, а также даты частичного погашения у каждой из ОФЗ-АД установлены индивидуально, единого подхода нет. Но все эти параметры определены перед выпусками облигаций, соответственно, с ними можно ознакомиться на сайте Минфина или на специализированных сайтах.

    Погашаемые части указываются в процентах от номинала, размер их может отличаться по датам погашения. Инвесторам следует обратить внимание, что ставка купонного дохода у четырех из пяти выпусков не установлена на едином уровне, но известна и рассчитана заранее до срока погашения. ОФЗ-АД считаются крайне малоликвидными  бумагами, поэтому могут отсутствовать в брокерских приложениях для покупки.

    Муниципальные и субфедеральные облигации с амортизацией экономят бюджет за счет снижения издержек на обслуживание долга и снимают долговую нагрузку постепенно
    Муниципальные и субфедеральные облигации с амортизацией экономят бюджет за счет снижения издержек на обслуживание долга и снимают долговую нагрузку постепенно (Фото: Shutterstock)

  2. Субфедеральные и муниципальные облигации — долговые бумаги, которые выпускаются субъектами России и отдельными городами. Из 123 обращающихся на Мосбирже субфедеральных и муниципальных облигаций 119 бумаг, то есть подавляющее большинство, предполагают амортизацию долга. Это связано с желанием властей регионов и городов снизить единоразовую нагрузку на бюджет, которая возникает, если весь долг погашается только в конце срока обращения бонда. Кроме того, за счет частичного погашения снижается и размер последующих купонных выплат, так как после каждой амортизации они рассчитываются от меньшей, чем была изначально, суммы.

    Корпоративные облигации с амортизацией долга предпочитают выпускать эмитенты, у которых есть регулярный денежный поток
    Корпоративные облигации с амортизацией долга предпочитают выпускать эмитенты, у которых есть регулярный денежный поток (Фото: Shutterstock)

  3. Корпоративные облигации — выпускаются компаниями и банками. Их надежность ниже государственных, но и доходность выше. Среди всех амортизируемых облигаций корпоративные бонды составляют самую существенную долю — на российском долговом рынке по состоянию на июнь 2022 года обращается 360 выпусков амортизируемых корпоративных облигаций.

Что такое облигации, или как начинающему инвестору заработать на бондах
Облигации , ОФЗ , Евробонды
Фото:uforms.ru для РБК Quote

Чем выгодны амортизируемые облигации

Для инвестора:

  • выгодны в ситуации прогнозируемого повышения ставок, потому что у инвестора появляется возможность реинвестировать не только купонные выплаты, но и получаемые по амортизации части номинала под более высокий процент;
  • при понижении ставки вырастет цена облигации, это будет выгодно тем, кто не собирается держать бумагу до погашения;
  • больший денежный поток по амортизируемой облигаций, чем по стандартной;
  • меньше кредитного риска, потому что основная сумма долга погашается постепенно, а не в конце срока, когда риск дефолта существенно возрастает.

Что такое дефолт по облигациям и грозит ли он «Роснано»
Инвестиции , дефолт , Облигации
Фото:Shutterstock

Для эмитента:

  • позволяют постепенно гасить долг. Эмитенты, бизнес или деятельность которых предусматривает регулярные денежные поступления, предпочитают гасить долг равномерно, чтобы снизить нагрузку на бюджет и оборотные средства;
  • если по условиям заемщик имеет право ускорить или увеличивать/уменьшать периодические выплаты номинала, то он может воспользоваться ситуацией и выплачивать больше по амортизации, если процентные ставки упадут, и, наоборот, платить меньше, когда ставки высокие;
  • снижение расходов на обслуживание долга — частичное погашение основного долга по бондам снижает размер будущих купонов.
Как решение ЦБ по ставке отразится на ОФЗ, рынке акций и рубле
Ключевая ставка , Мосбиржа , Акции , Облигации , Рубль
Офис Московской биржи, 2022 год

Недостатки амортизируемых облигаций

Для инвестора:

  • невыгодны в ситуации прогнозируемого понижения ставок, потому что инвестор рискует оказаться перед необходимостью реинвестировать большую сумму, чем по стандартной облигации, на рынке, где процентные ставки низкие;
  • при повышении ставки цена облигации упадет, это невыгодно тем, кто не собирается держать бумагу до погашения;
  • уменьшение выплат по купону с каждой следующей амортизацией, следовательно, более низкая доходность по сравнению со стандартными бондами;
  • если по условиям заемщик имеет право ускорить или увеличивать/уменьшать периодические выплаты номинала, то инвестор рискует оказаться перед необходимостью реинвестировать большую сумму, чем он рассчитывал, на рынке, где процентные ставки низки;
  • необходимость тратить время на поиск новых инструментов для реинвестирования полученных по амортизационной выплате средств и платить за их приобретение комиссии.

Для эмитента:

  • создают высокую текущую долговую нагрузку — это неудобно для организаций, реализующих крупные проекты, которые не предполагают быстрой окупаемости и/или постоянного потока денежных выплат от контрагентов.

ЦБ снизил ставку. Что это значит для экономики, кредитов и курса рубля
Банки и финансы , Ключевая ставка , ЦБ
Фото:Shutterstock

Пример амортизируемых облигаций

Разберем на примере 10-летней амортизируемой облигации, как она работает.

  • Номинал облигации при выпуске: ₽1000
  • Срок до погашения облигации: 10 лет
  • Купонная процентная ставка: 7% годовых
  • Периодичность выплаты купона: 2 раза в год
  • График амортизаций: погашение по 10% от номинальной стоимости раз в год

По данной облигации держатель получит следующий поток денежных выплат:

  • 1-й купон — ₽35 (по ставке 7% годовых, рассчитанных от номинала ₽1000, разделенных на два периода выплат)
  • 2-й купон — ₽35 + ₽100 по амортизационному графику
  • 3-й купон — ₽31,5 (по ставке 7% годовых, рассчитанных от номинала ₽900, разделенных на два периода выплат)
  • 4-й купон — ₽31,5 + ₽100 по амортизационному графику
  • 5-й купон — ₽28 (по ставке 7% годовых, рассчитанных от номинала ₽800, разделенных на два периода выплат)
  • 6-й купон — ₽28 + ₽100 по амортизационному графику
  • 19-й купон — ₽3,5 (по ставке 7% годовых, рассчитанных от номинала ₽100, разделенных на два периода выплат)
  • 20-й купон — ₽3,5 + ₽100 по амортизационному графику

Купонный доход, исходя из суммы всех купонных платежей, составит ₽385.

Как видно из примера, в начале периода жизни облигации купонные платежи выше за счет того, что рассчитываются от изначального номинала в размере ₽1000. Затем, по мере погашения частями основной суммы долга, размер купонных выплат уменьшается, хотя процентная ставка по-прежнему зафиксирована на уровне 7% годовых.

Однако доходность облигации будет не 7%, а 3,85% годовых.

₽385: ₽1000 * 100 (%): 10 лет = 3,85%

И это при условии, что облигация приобретена по номиналу. Если рыночная цена облигации выше или ниже непогашенного номинала, то дисконт или премию также придется заложить в расчет доходности по амортизируемой облигации.

Доходность амортизируемых облигаций не обязательно рассчитывать самостоятельно, можно воспользоваться готовыми облигационными калькуляторами, например калькулятором Мосбиржи или Cbonds.ru.

Следите за новостями компаний в нашей группе в сети «ВКонтакте»

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Средневзвешенный срок получения дохода от облигации. Характеристика риска вложения в облигацию — чем выше дюрация, тем выше процентный риск. Сравнивать доходность облигаций имеет смысл при сопоставимой величине дюрации. При прочих равных условиях облигация с меньшей дюрацией будет предпочтительнее. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Как посчитать реальную доходность облигации: инструкция Обучающие материалы