В Газпромбанке предсказали большое замедление в российском IT-секторе

Аналитики Газпромбанка предсказали замедление темпов развития российского технологического сектора во втором квартале 2023 года. Об этом говорится в документе «Технологии. На пороге Большого замедления» (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»).

Что происходит в российском IT-секторе и почему аналитики ожидают спада

«По нашему мнению, фактор замедления роста в российском сегменте технологий пока был частично замаскирован позитивным эффектом от перераспределения рыночных долей в пользу российских лидеров рынка. Замедление станет заметным начиная со второго квартала 2023 года», — говорится в отчете.

Уход с российского рынка международных компаний лишь отсрочил ожидаемое замедление, но не отменил его, считают аналитики. Динамика макроэкономических показателей и «снижение доступности финансовых ресурсов указывают на замедление темпов роста выручки российских интернет-компаний в ближайшее время», пояснили в Газпромбанке.

По оценкам аналитиков банка, средняя динамика темпов роста выручки технологических компаний в 2022–2025 годах составит 23%. Это значительно превышает темпы роста экономики, но при этом намного ниже, чем в 2019–2022 годах, когда выручка компаний росла на 38% в год.

В долгосрочном периоде основным барьером для роста также может стать технологический фактор, поскольку в текущих логистических условиях нет возможностей для увеличения закупок высокотехнологичного оборудования, которое может понадобиться для масштабирования бизнеса, считают эксперты.

Какие акции станут бенефициарами роста и какие бумаги считают рискованными

Аналитики Газпромбанка полагают, что основными долгосрочными бенефициарами текущей рыночной ситуации могут стать лидеры отрасли, имеющие значительные возможности для генерации свободного денежного потока. Среди таких фаворитов эксперты выделяют бумаги «Яндекса» и VK. Депозитарные расписки VK и ЦИАН эксперты также считают привлекательными с точки зрения баланса ожидаемого роста, текущей стоимости и корпоративных рисков.

Компания Ozon в последние годы демонстрировала высокие темпы роста бизнеса, поэтому ценные бумаги онлайн-ретейла, по мнению аналитиков, являются «наиболее чувствительными к замедлению роста». Что касается бизнеса HeadHunter, то эксперты не ожидают серьезных темпов роста финансовых показателей: они прогнозируют динамику ниже, чем в среднем по сектору. При этом зарубежная регистрация ограничивает возможности выплат акционерам, поэтому в текущий момент депозитарные расписки компании не выглядят привлекательными, считают аналитики.

VK — рейтинг «покупать»
Целевая цена: ₽600 за депозитарную расписку

«По нашему мнению, VK уже прошла основную часть трансформации в 2022 году путем изменения структуры владения, управления и набора активов. В результате VK теперь выглядит более чистой историей роста с более простой структурой бизнеса и повышенной заинтересованностью менеджмента в росте капитализации компании», — отметили аналитики Газпромбанка.

Они также добавили, что с уходом с российского рынка сервисов Meta (признана экстремистской в РФ и запрещена) и приобретением сервисов «Яндекс.Новости» и «Дзен» VK укрепила лидирующие позиции на рынке онлайн-рекламы. Компания сможет использовать прибыль от этого сегмента для развития перспективных направлений, считают они.

Также, по их словам, среднегодовой темп роста выручки компании в 2023–2028 годах будет равен 20%, что сопоставимо со средними по отрасли значениями.

ЦИАН — рейтинг «покупать»
Целевая цена: ₽500 за депозитарную расписку

«Российский рынок недвижимости выглядит структурно привлекательным из-за низкой обеспеченности населения жильем, что подразумевает долгосрочный потенциал роста. По нашему мнению, ЦИАН сможет преодолеть период охлаждения рынка недвижимости за счет сильных позиций вторичного сегмента», — говорится в документе.

Эксперты также считают, что компания выйдет на положительный свободный денежный поток (СДП), а среднегодовой темп роста в 2023–2028 годах составит 47%, что создает базу для выплаты дивидендов. Эксперты добавили, что в текущих условиях фокус компании «больше направлен на укрепление позиций в ключевых сегментах бизнеса, нежели на развитие новых направлений».

«Яндекс» — рейтинг «держать»
Целевая цена: ₽2300 за депозитарную расписку

«По нашему мнению, «Яндекс» является основным бенефициаром текущей конфигурации рынка, однако в краткосрочном периоде риски, связанные с реорганизацией, могут привести к росту спекуляций и повышенной волатильности», — пишут эксперты. Аналитики считают, что поисковый сервис стал основным бенефициаром структурных изменений российского технологического рынка на фоне ухода основных конкурентов с ключевых для «Яндекса» рынков поисковой рекламы и агрегаторов такси.

В долгосрочной перспективе «Яндекс» выглядит одной из самых фундаментально привлекательных для инвестора компаний в российском технологическом секторе, считают они. Однако эксперты указывают, что риском является неопределенность, связанная с процессом реорганизации: она повышает вероятность спекуляций и волатильности бумаг.

Ozon — рейтинг «держать»
Целевая цена: ₽1700 за депозитарную расписку

«По нашему мнению, в прошлом году завершилась фаза активного роста рынка и началась стадия консолидации и эффективности. Полагаем, что в запасе у компании есть два-три года повышенного потенциала роста, однако она находится в достаточно уязвимом положении из-за заметно более слабого профиля денежного потока по сравнению с конкурентами», — отметили аналитики.

Эксперты допустили, что Ozon сможет сохранять темпы роста заметно выше среднерыночных в 2023–2024 годах на фоне дополнительных направлений бизнеса, таких как реклама и финтех. Однако начиная с 2025 года они ожидают замедления темпов роста «примерно до рыночных уровней».

HeadHunter — рейтинг «продавать»
Целевая цена: ₽1200 за депозитарную расписку

«Мы полагаем, что в 2023 году рынок труда перейдет в фазу удержания сотрудников после событий прошлого года, связанных с изменением структуры рынка. Таким образом, рост финансовых показателей HeadHunter будет находиться на уровне ниже среднего по сектору. При этом мы отмечаем вероятность участия HeadHunter в консолидации сектора онлайн-объявлений, если таковая состоится, что может стать поддерживающим фактором для котировок», — сказано в документе.

В прошлом году рынок труда испытывал значительную турбулентность вследствие ухода с российского рынка значительного количества международных компаний и замены части из них локальными игроками, отмечают эксперты. Поэтому, по их мнению, в ближайшие годы «фокус сместится с привлечения персонала на его удержание, что снизит востребованность сервисов по подбору персонала». Эксперты считают, что в долгосрочной перспективе возможна
«консолидация активов» в сегменте онлайн-объявлений.