Готовые к рывку: какие акции сильнее других выиграют от снятия санкций

Россия в последние годы столкнулась с беспрецедентным санкционным давлением со стороны западных стран, что привело к значительным изменениям в экономическом ландшафте страны.

По результатам опросов предприятий, опубликованных Институтом народнохозяйственного прогнозирования (ИНП РАН), без учета 16-го пакета санкций от введенных мер пострадало почти 70% российского бизнеса.

Санкции затронули ключевые секторы экономики, включая энергетический, финансовый и транспортный. В 2022 году экономика России сократилась на 1,2%, однако уже через год наблюдался рост на 3,6%. По данным Росстата, ВВП России по итогам 2024 года увеличился примерно на 4,1%, что свидетельствует об адаптации экономики и компаний к новым условиям.

В последние недели наблюдается значительное снижение геополитической напряженности благодаря прямым переговорам между Россией и США. Это уже позитивно отразилось на рынке России. При этом те компании, которые уже адаптировались к новым условиям и улучшили свои показатели, не исчерпали дополнительные преимущества от улучшения внешнеэкономической среды и могут получить дополнительный стимул для роста. Рассмотрим, что это могут быть за компании.

Энергетик с потенциально щедрыми дивидендами

«Юнипро» — ведущая российская компания в сфере электрогенерации, ключевые активы которой расположены в стратегически важных промышленных регионах России, что обеспечивает стабильный сбыт и предсказуемый рост выручки за счет индексации тарифов.

Акции «Юнипро» традиционно были интересны инвесторам с точки зрения стабильной дивидендной доходности. Компания планировала ежегодно отчислять акционерам по ₽20 млрд, или ₽0,3172 на одну акцию, как минимум до конца 2024 года. Однако де-факто в последний раз акционеры получили промежуточные выплаты в декабре 2021 года. При этом все эти годы деньги, которые планировались к распределению, копились на балансе «Юнипро», и уже к середине текущего года «кубышка» энергокомпании может достигнуть впечатляющих ₽100 млрд при текущей капитализации в ₽110 млрд.

В случае позитивного геополитического сценария полный контроль над «Юнипро» может вернуться немецкой Uniper. Тогда значительная часть денежных средств с баланса, вероятно, может быть возвращена акционерам в форме дивидендов. Это станет хорошей материальной наградой за долгие годы ожидания и приведет к существенной переоценке стоимости акций самой компании. В начале года «Юнипро» объявила о масштабной инвестпрограмме, тем не менее мы считаем, что в случае снятия санкций и возврата Uniper вопрос выплаты дивидендов будет для компании приоритетным.

Рост сквозь океаны возможностей

«Совкомфлот» — крупнейший российский морской перевозчик энергоносителей. Флот компании насчитывает порядка 115 судов, включая танкеры для транспортировки нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа, в том числе в сфере транспортировки в экстремальных условиях Арктики и Дальнего Востока. Основной акционер — Российская Федерация с долей 82,8%.

У компании репутация одного из самых устойчивых игроков в отрасли, нет долгов и высокая рентабельность, которая в периоды низких ставок фрахта была на уровне 62% за счет долгосрочных контрактов. Она исторически опиралась на стабильную валютную выручку, что давало возможность эффективно справляться с кризисами за счет ослабления национальной валюты. Однако в январе 2025 года Министерство финансов США расширило санкционный список, включив в него 69 судов, принадлежащих «Совкомфлоту», что существенно ограничило возможности компании и сократило доступ к ключевым рынкам.

В случае снятия санкций компания получит значительные возможности для восстановления и расширения своего бизнеса. Это высвободит заблокированные танкеры, откроет доступ к более прибыльным международным маршрутам, сократит издержки на перестройку логистики и вернет компанию в число лидеров мирового рынка морских перевозок. Кроме того, это создаст условия для модернизации флота, расширения клиентской базы и повышения дивидендных выплат, предоставив акционерам долгожданный рост стоимости актива.

Газовый ренессанс

«Газпром» — крупнейший экспортер российского газа, на протяжении нескольких десятилетий остававшийся основным поставщиком газа в Европу. Мировой лидер по добыче и запасам природного газа. Компании принадлежит крупнейшая в мире газотранспортная система протяженностью 180,6 тыс. км на территории России. Также «Газпром» — ключевой производитель и экспортер СПГ благодаря действующему проекту «Сахалин-2» и лидер в России по производству тепловой энергии.

В 2019 году экспорт «Газпрома» в Европу составлял более 190 млрд куб. м. Введенные санкции значительно сократили экспортные возможности, что привело к падению выручки, росту долговой и налоговой нагрузки компании и, как следствие, отказу от выплаты дивидендов.

Возвращение «Газпрома» на европейский рынок позволило бы не только восстановить утраченные объемы поставок, но и нарастить экспорт сжиженного природного газа (СПГ) в страны, которые сейчас ограничивают его закупки. Ожидается также постепенный рост поставок в Китай. По трубопроводу «Сила Сибири» компания уже достигла проектной мощности (38 млрд куб. м газа), однако остается долгосрочная перспектива в виде «Сила Сибири — 2» (50 млрд куб. м газа). В случае благоприятного развития событий потенциальный объем экспорта в среднесрочной перспективе может вырасти на 100–150 млрд куб. м в год.

Восстановление экспорта, отмена повышенного налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и, как следствие, постепенное снижение долговой нагрузки могут привести к возвращению дивидендных выплат (исходя из действующей дивидендной политики, только за 2024 год компания может заплатить порядка ₽25 на акцию), что станет ключевым драйвером роста акций «Газпрома».

Арктический газ — энергия новых горизонтов

НОВАТЭК — ключевой игрок в сфере СПГ, известный своими проектами «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ — 2». Компания обладает крупными запасами газа (топ-3 среди публичных компаний мира с долей добычи газа в России 12%) и налоговыми льготами на разработку месторождений под СПГ-проекты.

НОВАТЭК ежегодно демонстрировал опережающий рост в газовом секторе благодаря высокой рентабельности, низкой долговой нагрузке и активному запуску новых СПГ-проектов с привлечением зарубежных партнеров. Это позволяло каждые полтора-два года существенно наращивать экспортные поставки с введением в эксплуатацию новых линий и поддерживать стабильную дивидендную политику.

С 2022 года компания столкнулась с ужесточением санкционного давления, что существенно сузило возможности экспорта и поставило под угрозу ее долгосрочные планы по расширению поставок в Азию. Дальнейшее развитие НОВАТЭКа напрямую зависит от санкционной политики и возможности восстановления ключевых экспортных маршрутов.

При благоприятном сценарии и успешной реализации текущих инициатив компания на краткосрочном горизонте может завершить строительство уже реализуемых проектов, фактически удвоить СПГ-производства и уже к 2028 году нарастить совокупную мощность до 50 млн тонн в год, а к 2030 году — до 60–65 млн тонн, что более чем втрое превысит текущие показатели. Это позволит компании значительно укрепить позиции на глобальном рынке и конкурировать с ведущими мировыми экспортерами, а также выплачивать достойный доход акционерам.

Расширение воздушных границ

«Аэрофлот» — ведущий российский авиаперевозчик, на долю которого приходится порядка 43% общего объема пассажирских перевозок российских авиакомпаний. Группа «Аэрофлот», находящаяся под контролем государства, включает три авиакомпании: материнскую «Аэрофлот — Российские авиалинии», а также «Россию» и лоукостер «Победа». Совокупный парк воздушных судов группы насчитывает около 350 самолетов.

В 2022 году, после введения международных санкций, «Аэрофлот» столкнулся с серьезными ограничениями, среди которых запрет на полеты в воздушном пространстве многих стран, прекращение поставок запчастей и технической поддержки от западных производителей, уход с рынка ключевых партнеров, таких как Boeing и Airbus. Эти факторы существенно осложнили операционную деятельность компании.

На сегодняшний день «Аэрофлот» сохраняет сильные позиции на рынке, обладая поддержкой государства, что обеспечивает устойчивость в кризисных условиях. Несмотря на вызовы и четыре года убытков (с 2020 по 2023 год), в 2024 году «Аэрофлот» продемонстрировал впечатляющие результаты. Компания открыла новые международные маршруты в 20 стран, включая Китай, Индию, Турцию и ОАЭ, что способствовало росту пассажиропотока и позволило вновь выйти на уровень рентабельности. Это создает предпосылки для возобновления дивидендных выплат, что станет важным сигналом для инвесторов о восстановлении финансовой стабильности компании.

В случае снятия санкций перед «Аэрофлотом» откроются новые перспективы: возможность восстановить утраченные международные маршруты, получить доступ к необходимым запчастям и технической поддержке, а также обновить авиапарк современными воздушными судами. Высокая долговая нагрузка, характерная для отрасли, делает компанию чувствительной к изменениям макроэкономической среды. Снижение геополитических рисков и ключевой ставки могло бы облегчить долговое бремя и лизинговые платежи компании.

Ликвидный мост для зарубежного рынка капитала

Следующая идея, скорее, со звездочкой — не для всех, только для самых смелых, как говорится, «для крепких парней».

Если «Юнипро», «Газпром» и НОВАТЭК — это дивидендные истории с понятными драйверами роста, то Санкт-Петербургская биржа (СПБ Биржа) — это игра на восстановление международных финансовых связей, на которые пока мы смотрим с осторожностью, тем не менее в случае успеха они могут открыть масштабные перспективы.

СПБ Биржа — крупнейший российский оператор по торговле иностранными акциями. До 2022 года она обеспечивала российским инвесторам доступ к бумагам американских, европейских и азиатских компаний, а объемы торгов на ней были сопоставимы с показателями крупнейших мировых биржевых платформ.

СПБ Биржа была одним из наиболее перспективных игроков на российском финансовом рынке, предоставляя уникальный доступ к иностранным акциям, демонстрируя рекордные темпы роста торговых объемов и активно расширяя продуктовую линейку. Увеличение клиентской базы и ликвидности, а также IPO делали ее привлекательным инвестиционным активом.

Однако санкционное давление значительно сужало ее деятельность. После введения ограничений в 2022 году российские биржи столкнулись с существенным снижением объемов торгов: по итогам 2022 года он сократился в 3,2 раза по сравнению с 2021 годом, а в 2023-м — еще в 3,1 раза. Из-за запретов был заблокирован доступ к международным клиринговым системам Euroclear и Clearstream, что привело к заморозке иностранных активов, принадлежащих российским инвесторам. Фактически бизнес сжался в десять раз.

СПБ Биржа играет важную роль в интеграции России в глобальную финансовую систему. Ее успех напрямую зависит от снятия сдерживающих барьеров и возврата международных инвесторов. При положительном результате это сделает биржу одним из ключевых бенефициаров восстановления зарубежных финансовых связей. Она сможет расширить список торгуемых инструментов, включая ETF, облигации западных эмитентов и производные инструменты, что укрепит ее позиции как ключевой платформы для глобальных инвестиций в России. Это приведет к увеличению объемов торгов и ликвидности, снижению регуляторных рисков и, как следствие, росту комиссионной доходности для акционеров.

При благоприятном развитии событий ставка на СПБ Биржу может стать самой авантюрной и потенциально самой прибыльной игрой российского рынка.

Вывод

Смягчение геополитической напряженности и возможное ослабление санкционного давления создают перспективные возможности для российских компаний. Несмотря на серьезные ограничения последних лет, ключевые игроки рынка смогли адаптироваться, укрепить операционные модели и найти альтернативные пути развития. Теперь эти компании могут оказаться в числе главных бенефициаров экономического восстановления.

Несмотря на позитивные ожидания, инвесторам важно учитывать, что процесс снятия санкций может быть небыстрым. Кроме того, не исключены новые ограничения и политические факторы, способные повлиять на темпы восстановления отдельных отраслей.

В условиях вероятного потепления в международных отношениях российский фондовый рынок может стать ареной для значительных возможностей, но для успешного инвестирования потребуется взвешенный и стратегический подход.