IPO недели: онлайн-ретейлер Ozon готовится привлечь почти $1 млрд

24 ноября на биржу NASDAQ выйдет Ozon. Американские депозитарные акции ретейлера также будут допущены к торгам на Мосбирже. Компания планирует привлечь от $675 млн до $825 млн. Кроме того, Ozon планирует привлечь $135 млн от своих основных акционеров — АФК «Система» и Baring Vostok — в ходе параллельного частного размещения. Торги акциями Ozon на NASDAQ могут начаться 25 ноября.

Forbes писал, что спрос со стороны российских инвесторов позволил покрыть книгу заявок на участие в IPO по базовому размеру сделки в $825 млн спустя несколько часов после открытия.

Если организаторы размещения приобретут еще 4,5 млн бумаг, то общий объем достигнет $948,8 млн. В этом случае новые инвесторы получат около 19% бумаг ретейлера. Средства от IPO будут направлены на развитие компании.

Reuters со ссылкой на источники сообщил, что три организатора IPO Ozon оценивали компанию в диапазоне от $4 млрд до $12 млрд. Источник Forbes, знакомый с ходом размещения, сообщал, что Ozon оценили в $4,5–5,5 млрд, а в записке консалтинговой компании Gryphon Partners приводилась оценка Ozon в $6,5 млрд.

Ozon — старейший онлайн-ретейлер и один из лидеров рынка. Компания появилась еще в 1998 году и является одним из самых узнаваемых брендов среди российских интернет-магазинов. Она торгует практически всем: электроникой, товарами для дома, спортивными и детскими товарами, одеждой и продуктами — всего более 9 млн товарных наименований (SKU). По данным исследовательского агентства Data Insight, Ozon — третий по обороту онлайн-магазин России. По итогам 2019 года его продажи в интернете составили ₽80,7 млрд, а количество заказов превысило 32 млн.

Рост сегмента e-commerce в России. По данным международного агентства EMarketer, Россия находится на девятом месте в мире по темпам прироста рынка электронной коммерции (+18,7% в год). В Data Insight подсчитали, что с 2011 по 2019 год темпы роста оборота онлайн-ретейла в России составляли в среднем 28% год, а весь рынок оценивался в ₽1,7 трлн. По оценке INFOLine, объем российского рынка e-commerce на 2019 год составил ₽2 трлн, а к 2025 году прогнозируется его рост до ₽7,6 трлн.

Фактор COVID-19, стимулирующий онлайн-покупки. Новый импульс российскому рынку онлайн-ретейла дал коронавирус: по оценкам Ozon, пандемия коронавируса позволила ему вырасти на 51% в январе — июне 2020 года. В компании ждут, что по итогам года темпы роста рынка составят 34%. По данным Data Insight, темпы роста рынка e-commerce в России составят 32% в 2021 году за счет эффекта пандемии. Влияние пандемии будет способствовать ускоренному росту онлайн-продаж, обеспечив дополнительный оборот в размере ₽4,4 трлн руб в 2020–2024 годах.

Мощные финансовые показатели. Согласно данным ретейлера, за девять месяцев 2020-го выручка увеличилась на 70,1% — с ₽39,1 млрд до ₽66,6 млрд. При этом совокупный объем оборота товаров (GMV) взлетел за девять месяцев на 142% до ₽121,6 млрд.

Увеличение доли маркетплейса. Компания активно внедряет модель маркетплейса (его доля составляет 45% от общего оборота товаров), что позволяет быстро вводить новый ассортимент, увеличивая средний чек и минимизируя инвестиции. По данным на сентябрь 2020 года, количество продавцов на маркетплейсе превысило 18 тыс., а количество покупателей — 11,4 млн.

Развитая логистическая инфраструктура. У Ozon девять центров обработки и выполнения заказов общей площадью 231 тыс. кв. м в разных регионах. Инфраструктура доставки Ozon состоит из 43 сортировочных центров, 7,5 тыс. постаматов, 4,6 тыс. пунктов выдачи и 2,7 тыс. курьеров. Это позволяет Ozon доставлять товары на следующий день после заказа для 40% населения России. А в Москве и некоторых районах Московской области и Санкт-Петербурга ретейлер предлагает доставку в течение дня.

Это первая e-commerce компания из России, собравшаяся на IPO. Forbes писал об огромном интересе инвесторов в связи с этим фактом: один из участников рынка сказал изданию, что ожидает сильного превышения спроса над предложением.

На российском рынке онлайн-ретейла нет явного лидера. Согласно Data Insight, на трех крупнейших игроков российского рынка приходится всего 18% его объема, что существенно ниже показателей в ряде других стран — например, в США (45%), Бразилии (55%) и Польше (46%). Доля Ozon оценивается в 6,6% по итогам первого полугодия 2020 года, но, учитывая высокий рост оборота товаров компании по отношению к рынку в целом (142% против 41%), можно рассчитывать на рост доли рынка.

Аналитики инвесткомпании «Фридом Финанс» считают, что справедливая цена акций Ozon значительно выше цены IPO: прогнозируют потенциал роста в 31% от верхней границы размещения. Они оценивают компанию в $6,560 млрд при целевой цене в $36,1 на одну акцию.

Во «Фридом Финансе» считают, что выручка от прямых продаж Ozon за 2020 год составит ₽78 млрд, а темпы роста — 46%. По их мнению, к 2029 году темпы роста выручки замедлятся до 6%, а выручка от прямых продаж составит ₽330 млрд. Выручка от маркетплейса, по их оценкам, опередит доходы от прямых продаж и к 2029 году вырастет до ₽402 млрд. Также «Фридом Финанс» прогнозирует, что к 2025 году Ozon сумеет выйти на безубыточность.

Ozon убыточен. С января по сентябрь 2020 года убыток Ozon хоть и сократился на 1,4% по отношению к аналогичному периоду 2019-го, но все равно составил ₽12,9 млрд. Стоит отметить, что это частая ситуация для быстрорастущих компаний, так как они обычно направляет крупные средства на расширение аудитории и увеличение рыночной доли.

Несоответствие ожиданиям. Более медленная в сравнении с ожиданиями траектория выхода на безубыточность может разочаровать инвесторов. На данный момент компания демонстрировала убытки на протяжении всей своей истории.

Высокая конкуренция. Во «Фридом Финансе» отметили, что Ozon работает на очень конкурентном рынке: среди других крупных ретейлеров выделив Wildberries, «Яндекс», AliExpress. Также на рынок электронной коммерции планирует выйти «Сбер». При этом даже популярные e-commerce-проекты не застрахованы от проблем: в частности, в последние годы подали на банкротство такие ретейлеры, как «Юлмарт» и «Викимарт».

Работа с клиентами и продавцами. Если компания не сможет удерживать текущих и привлекать новых продавцов и покупателей, то это может повлиять на ее финансовые результаты, считают во «Фридом Финансе».

Трансграничность российской онлайн-торговли. В «Финаме» обратили внимание, что российская электронная торговля на 29% является трансграничной — многие товары доставляются из-за рубежа. В этом плане китайские магазины и маркетплейсы, вроде AliExpress, обладают важнейшим конкурентным преимуществом близости к производителю.

Общеэкономические риски. Аналитики «Финама» отметили риски, связанные с ведением бизнеса в России: нестабильность ВВП, влияние международных санкций, инфляцию, высокий уровень процентной ставки по кредитам, возможность банковских кризисов.

Аналитик BCS Global Markets Мария Суханова отмечала недооцененность бумаг АФК «Система» (которой принадлежат 42,9999% акций ретейлера) в связи с IPO Ozon. По ее мнению, оценка в $4–12 млрд дает общую справедливую стоимость бумаг АФК «Система» на уровне ₽28–45 за акцию.

Средний диапазон оценки Ozon, согласно расчетам BCS, составляет $5–7 млрд, что дает оценку в ₽30–35 за акцию АФК «Система». При этом Суханова отметила, что средний диапазон уже по большей части заложен в цену — потенциал к текущим котировкам возможен лишь в случае более высокой оценки (30–40% при оценке $10–12 млрд без учета увеличения капитала).

Суханова сделала оговорку, что это «исключительно математическое упражнение, в котором в качестве единственного фактора берется оценка без учета привлеченных средств из размытия текущих акционеров в результате IPO».

Принять участие в IPO Ozon можно через сервис «ВТБ Мои Инвестиции». Сначала нужно открыть брокерский счет или ИИС в банке ВТБ. Это можно сделать онлайн всего за 15 минут. Затем — подать заявку на участие в IPO: в приложении «ВТБ Мои Инвестиции», вкладка «Биржа» в разделе «Размещения».

Возможность принять участие в публичном размещении доступна как квалифицированным, так и неквалифицированным инвесторам. Первые могут подать заявку на приобретение акций на внебиржевом рынке за доллары, вторые — только на Мосбирже за рубли. Цена одной бумаги будет определена после окончания приема заявок, который продлится до 21:00 20 ноября.

После того как размещение бумаг состоится, вы увидите купленные акции в портфеле на главной странице приложения.